近期，氧化鋁盤面仍然偏強運行，現(xiàn)貨價格持續(xù)走高是直接原因。從持倉量來看，截至11月22日，持倉增至約48萬手。從基本面來看，近月合約基本面偏強格局未變，由于現(xiàn)貨流通緊張，價格易漲難跌，而供應(yīng)趨松預(yù)期已在遠月合約中進行計價，近遠月價差短期趨于新的平衡。

  礦端緊張局面或小幅緩解

  國產(chǎn)礦今年一直處于復產(chǎn)不及預(yù)期的狀況，一方面，國內(nèi)儲量不足、品位下降，我國鋁土礦儲量只占全球總儲量的2.28%左右，全球排行第七位，但產(chǎn)量長期居于前列，經(jīng)過多年的開發(fā)，如今礦山儲備和品位都大幅下滑，難以滿足國內(nèi)需要；另一方面，國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴，對礦山開發(fā)的保護和限制條件趨嚴，增加了開發(fā)的難度。近兩年，國產(chǎn)礦持續(xù)處于供給不及預(yù)期的格局，預(yù)計未來還將延續(xù)，因此，我國對進口礦的依賴程度將逐年上升。

  從進口來源看，幾內(nèi)亞和澳大利亞是我國鋁土礦的主要進口來源國，兩者合計占我國總進口量的95%，其中，自幾內(nèi)亞進口的數(shù)量占比超70%。從幾內(nèi)亞周度出港數(shù)據(jù)來看，自9月下旬以來，雨季影響逐漸結(jié)束，幾內(nèi)亞鋁土礦出港量整體進入上升通道，結(jié)合時滯影響，預(yù)計11月下旬國內(nèi)鋁土礦供給緊張局面將有所緩解。但考慮到幾內(nèi)亞出港量從絕對值上看只是恢復到正常水平，并未大幅超預(yù)期，而同期的澳大利亞出港量小幅下滑，因此，國內(nèi)鋁土礦供給改善力度預(yù)計有限。

  海外價格保持強勢

  近期，受環(huán)保督察、礦石供應(yīng)等因素影響，我國部分氧化鋁廠生產(chǎn)不穩(wěn)定，整體長單執(zhí)行依舊不順暢，下游鋁廠維持去庫狀態(tài)。另外，由于市場可流通現(xiàn)貨依舊緊張，市場以高價小規(guī)模成交為主。

  數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，氧化鋁現(xiàn)貨均價5691元/噸，較11月21日上漲18元/噸。分地區(qū)來看，山西地區(qū)價格相對較高，為5750元/噸，廣西和貴州地區(qū)價格相對較低，為5630~5640元/噸，而港口價格已漲至6050元/噸。海外氧化鋁現(xiàn)貨價格同樣保持強勢，澳大利亞氧化鋁FOB價格上漲至785美元/噸，換算成國內(nèi)價格超6700元/噸。海外價格表現(xiàn)更強，國內(nèi)氧化鋁進口虧損超1000元/噸，自今年4月份以來持續(xù)處于進口虧損狀態(tài)。

  從氧化鋁港口庫存來看，今年以來，港口庫存數(shù)據(jù)一直處于歷史同期極低水平，9月中旬開始出現(xiàn)小幅反彈，但較為有限，近期，港口庫存數(shù)據(jù)再次探底。截至11月21日，氧化鋁港口庫存數(shù)據(jù)錄得3.8萬噸，周度環(huán)比增加1.9萬噸。從歷史季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，當前港口庫存處于歷史絕對低位。

  綜合來看，氧化鋁近月合約偏強的基本面支撐并未改變，鋁土礦供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價格持續(xù)走強，港口庫存持續(xù)去化，而下游電解鋁雖受冶煉利潤影響，出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，從短期來看，減產(chǎn)規(guī)模有限，對氧化鋁的需求仍維持在高位。當前，北方進入采暖季，氧化鋁廠環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴，下游電解鋁廠冬儲采購意愿增強，預(yù)計短期內(nèi)氧化鋁仍將偏強運行。

  對于遠月合約，遠期產(chǎn)能過剩預(yù)期沒有改變，逢高做空仍是主要方向，但當前價差結(jié)構(gòu)趨于新的平衡，如果沒有新的預(yù)期出現(xiàn)，價差結(jié)構(gòu)難有大的變化，近月隨現(xiàn)貨價格波動，遠月勢必隨之波動。