12月以來，碳酸鋰一直處于窄幅震蕩態(tài)勢。2505合約自接棒主力合約之后，圍繞77500點弱勢整理，未能作出方向性抉擇。
碳酸鋰價格走勢偏弱的主要原因是什么？近期市場交易邏輯聚焦需求，如何看待后市需求變化？碳酸鋰未來基本面預期如何？主力是否存在繼續(xù)下行空間？文華財經【機構會診】板塊邀請?zhí)妓徜嚻谪泴＜覟槟钊腙U述。
【機構會診】：12月下旬以來，碳酸鋰低位震蕩，價格走勢偏弱的主要原因是什么？
海通期貨投資咨詢部新能源組負責人 許青辰：我們可以觀測到，5月下旬到8月中旬那波下跌后盤面進入底部震蕩區(qū)間，這一階段反彈持久性普遍不強，11月下旬到月初的短暫上漲背后驅動一方面來自于終端需求側強勁的超預期反饋，同時部分海外礦企發(fā)布Q3財報，因24年鋰價持續(xù)下跌下調了未來產量指引，一些礦企出售資產以滿足資金回籠需求，以致市場普遍對長期礦端增量預期降低，供需缺口呈收窄態(tài)勢，盤面得以出現(xiàn)階段性修復和調整。而后步入12月，供給側持續(xù)逐利性修復，高頻表需也開始逐步轉差，盤面向上空間彈性再度縮減，倉單壓制抬頭，盤面再度迎來階段性寬幅震蕩。同時，全口徑庫存12月下旬以來均有所增加，倉單穩(wěn)增，對盤面價格形成壓制。
當前市場場的定價模型的問題在于：倉單作為最低標準交割品，決定了盤面的估值，但實際情況是廣期所的標準倉單已滿足不了下游生產需求；社庫的流動性決定了現(xiàn)貨基差。而現(xiàn)在倉單對盤面的壓制被充分解綁可能性微乎其微，在12月需求不算太疲軟的前提下，盤面估值也不會出現(xiàn)上修，走勢依舊偏弱。
創(chuàng)元期貨碳酸鋰研究員 余爍：基本面來看，9月以來的供需錯配逐漸緩解，碳酸鋰從去庫轉為緊平衡。雖然12月需求端維持強勁，新能源汽車銷量維持高位，但供給端開工率在12月快速提升，12月19日碳酸鋰周度產量16340噸，創(chuàng)歷史新高，同時，年底南美進口鋰鹽放量，高供給帶動平衡修復，12月總體看供需矛盾不大，基本面邊際走弱，碳酸鋰價格運行中樞下移。從交割來看，近期倉單持續(xù)增加突破5萬手，一月需求環(huán)比走弱，多頭接貨動力不足，高倉單壓制盤面反彈空間。另外，12月商品走勢疲弱，碳酸鋰在整體情緒較差的情況下難以走出獨立行情。
光大期貨有色金屬分析師 朱希：市場矛盾不突出，致使價格低位震蕩運行。一方面，供需邊際均有走弱基本在市場預期之內，另一方面，年底部分企業(yè)回籠資金需求，出貨意愿亦有增加，采銷積極性對沖，市場表現(xiàn)平穩(wěn)。
方正中期期貨研究院首席光伏建材研究員 魏朝明：碳酸鋰價格偏弱運行，主要因素有三個。一是隨著年末非洲和南美關鍵產能投產，鋰鹽年度供需過剩的大方向再度被確認，市場做多情緒消退；二是年末需求往往受到產業(yè)鏈下游排產下滑影響有所回落，價格季節(jié)性偏弱；三是上一個主力合約到期交割，市場預期現(xiàn)貨壓力再度凸顯。
【機構會診】：近期市場交易邏輯聚焦需求，如何看待后市需求變化？
海通期貨投資咨詢部新能源組負責人 許青辰：作為新興能源，如今市場關注的焦點仍在需求端，后續(xù)還需繼續(xù)關注客供比例的邊際變化及下游采購節(jié)奏，12月需求有環(huán)降但強于季節(jié)性這一歷史規(guī)律，預計01合約下行空間不大。如今碳酸鋰長協(xié)已開始短期化，報價折扣基本都被取消，如今寧德、國軒高科等多在海外布局產線；與之相對應的，鋰電設備廠近期訂單是很好的，多因海外擴張需求的增加。盡管新策還未推出，但我們相信25年的車企的促銷力度不會差，且會優(yōu)于24年，新能源作為如今國家經濟支柱行業(yè)，消費不會缺席。需求側還需繼續(xù)關注爆款車型訂單情況，結合車型碳酸鋰消耗量來反推表需。
創(chuàng)元期貨碳酸鋰研究員 余爍：內需方面，2024年國內新能源汽車銷量預計達到1285萬輛，同比增速36%，相較于2023年37%增速僅下滑一個百分點，2025年預計以舊換新政策延續(xù)，內需同比增速下滑至25%-30%。出口方面，2024年中國新能源汽車出口約122萬輛，同比增速6%，在當前形勢下，2025年出口面臨較大挑戰(zhàn)。綜合看2025年國內需求增速維持在20%以上，對于鋰價不宜過度悲觀。
光大期貨有色金屬分析師 朱希：政策方面仍偏利好，國內政策刺激有望持續(xù)拉動內需，海外政策不確定性帶動出口預期。在這樣的背景下，傳統(tǒng)季節(jié)性特征或將失效，短期對于市場需求不宜悲觀。目前來看，1月磷酸鐵鋰 三元材料耗碳酸鋰6.8萬噸，需求環(huán)比下降10%，但實現(xiàn)同比增長97%，且基本達到了去年下半年旺季時期的消耗水平。不考慮突發(fā)政策拖累的條件下，對一季度需求仍有期待。
方正中期期貨研究院首席光伏建材研究員 魏朝明：2025年供需兩旺的趨勢是確定的。我們估算，動力電池對鋰資源的需求增速約為20%；儲能電池對鋰資源的需求增速在80%左右，甚至有翻一番的可能。短期市場對需求的偏空對待為需求方備貨提供了難得的機遇。
【機構會診】：碳酸鋰未來基本面預期如何？主力是否存在繼續(xù)下行空間？
海通期貨投資咨詢部新能源組負責人 許青辰：首先，我們的觀是碳酸鋰的供需平衡數(shù)據(jù)是動態(tài)變化的，但過剩仍舊是主旋律。我們認為行業(yè)反轉的先決條件是電池技術的迭代，即固態(tài)電池技術的突破，然后就是終端需求的爆發(fā)；單純供給縮量帶來的上漲，高度是有限的。目前上游鋰鹽廠加工產能充足，所謂礦端停產重啟時間不會很長，通常在2-3周，所以碳酸鋰即便會在25年初某一時間段內上漲，漲幅和持久性都不會太好?；诋斚禄久鎭砜?，反轉概率很小，最多出現(xiàn)階段性上漲和下跌，而這種幅度是不足以改變大趨勢的，后續(xù)還需關注當前高位庫存轉化為需求的節(jié)奏和速率，若下游電池、電芯廠一直對庫存嚴控，那就只能等25年礦企資本開支逐步縮水所帶來的顯著供給側縮量了。目前盤面價格和我們前期專題報告測算出的6.5萬元/噸成本大底仍有距離，而近期成本支撐較強，主連下行空間短期內較為有限，但上漲驅動亦不足，1月維持底部橫盤概率較大。
創(chuàng)元期貨碳酸鋰研究員 余爍：2025預計全球原生鋰資源供給約152萬噸，回收鋰資源7萬噸，總供給159萬噸，增速17%。非洲礦山和美洲鹽湖為核心增長點，分別貢獻8.0萬噸和9.4萬噸增量，美洲鹽湖超過澳洲礦山成為全球鋰資源供給占比最大區(qū)域。供給端彈性較大，若價格反彈至10萬元以上并持續(xù)，可能刺激出14萬噸潛在供給增量。
需求端在政策影響下存在較大不確定性，貿易保護主義抬頭影響全球電動化進程，國內新能源汽車為全球鋰需求板塊占比最大市場，2025年需求核心仍在于內銷。
2025年碳酸鋰價格核心運行區(qū)間6.5-8.5萬元/噸，不易過分看空：1.全球鋰過剩收窄，需求增速高于供給增速2.當前鋰價處于低估值區(qū)間，仍存在鋰資源低于成本運營，若鋰價持續(xù)低迷，礦山停減產可能隨時發(fā)生，供給過剩存在修正的預期。
光大期貨有色金屬分析師 朱希：供應端，在節(jié)日檢修計劃和價格低位運行因素影響下，導致國內生產和進口均有所放緩；需求端，12月新能源汽車沖量和儲能并網(wǎng)需求釋放后放緩，導致正極排產環(huán)比下降，但需求絕對量仍處高位水平；庫存端，社會庫存表現(xiàn)反復，但總量仍超10萬噸，且倉單庫存持續(xù)增加，對盤面價格也形成一定壓力?？傮w來看，基本面上供需邊際均有下滑，庫存壓力仍然較大，且考慮臨近春節(jié)，市場采買積極性或將逐漸走弱，對價格形成拖累，但考慮到需求基數(shù)仍然較大，下方空間或為有限。當前市場矛盾暫不突出，后續(xù)進一步驗證需求情況，等待新的驅動因素。
方正中期期貨研究院首席光伏建材研究員 魏朝明：短期看，供應方面，本周碳酸鋰裝置開工率回落至46.01%，較前一周大降4.37個百分點；分項看，鹽湖鋰產出季節(jié)性回落延續(xù)；受加工利潤轉負影響，本周輝石提鋰裝置開工率50.16%，在前一周降1.28個百分點的基礎上本周大降7.86個百分點；本周云母提鋰裝置開工率37.72%，環(huán)比前一周有所回升。本周碳酸鋰產量15285噸，較前一周下降517噸；分項看，鹽湖鋰周度產量2084噸，周環(huán)比下降9噸；云母鋰周度產量3170噸，環(huán)比前一周增加55噸；輝石鋰周度產量8385噸，環(huán)比前一周降482噸。本周全口徑樣本庫存108247噸，較前一周增加596噸；分項看生產和消費環(huán)節(jié)庫存均有回升，中間環(huán)節(jié)庫存下滑。本周表觀需求14689噸，較前一周下滑1680噸，除年末需求下滑可能外，部分可歸因于假期因素；全口徑庫存可用天數(shù)51.6天，較前一周增加5.6天。近期鋰精礦價格穩(wěn)步走高，隨著碳酸鋰價格跌破外購礦石邊際成本，接近或觸及需求方的心理價位，逢低備貨的力度有所顯現(xiàn)。當前宜關注03合約及05合約的逢低備貨機會。
