氧化鋁為何大跌?
近幾日氧化鋁價格持續(xù)下挫,上周五除主力合約AO2408上漲外,其余合約均表現(xiàn)下跌,遠月合約更是出現(xiàn)跌停。而從周線表現(xiàn)來看,所有合約本周均錄得下跌。
金瑞期貨有色分析師滕聰認為,宏觀情緒偏弱、滬鋁大跌拖累以及市場再次傳出印尼鋁土礦放開出口的討論,可能是本輪氧化鋁價格下跌的主要原因。而周五遠月合約觸及跌停,主要是因為在供應過剩預期下遠月合約本就有下跌壓力,而近日印尼放松出口禁令推進到能礦部商討的消息,成為遠月合約大跌的重要“導火索”。
“早在7月初就有市場傳言印尼欲放寬鋁土礦出口禁令,消息提及政府已于2月份批準了另外1400wt鋁土礦的開采配額,并考慮在四季度放開出口。7月10日,市場再次傳出印尼鋁土礦放開出口的討論?!?span style="box-sizing:border-box !important;margin:0px;padding:0px;outline:0px;max-width:100%;letter-spacing:0.578px;overflow-wrap:break-word !important;">滕聰表示,若按印尼當前的氧化鋁生產(chǎn)水平與2021年之前的礦出口量對比,同時考慮到某些礦山停滯時間久、啟動較困難,粗略估計年出口量能夠兌現(xiàn)的量級在500wt~600wt。政策雖未落地,但對未來礦供應寬松的擔憂使得遠月合約預期悲觀。
新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示,印尼恢復鋁土礦出口將提升鋁土礦供應,為國內氧化鋁提產(chǎn)提供原材料保障,能夠緩解當前氧化鋁供應偏緊的格局。氧化鋁期貨遠月合約價格的大跌正是市場對遠期供應大幅增加預期的反饋。相對而言,近月合約則表現(xiàn)強勢,這是“強現(xiàn)實”的有力體現(xiàn)。
國投安信期貨有色研究員劉冬博也表示,此輪下跌主要還是市場交易“強現(xiàn)實”預期下,遠期礦石和氧化鋁供應緊張局面的緩解。在印尼氧化鋁規(guī)劃產(chǎn)能未完成前,當?shù)劁X土礦過剩較重,一旦出口政策出現(xiàn)松動,將對我國帶來極大補充。在當前的超高利潤下,國內氧化鋁廠增產(chǎn)意愿較強,海外礦石補充可能較快激發(fā)供應實現(xiàn)增量。此外,前期注冊的大量期貨倉單在9月之后面臨過期,存在沖擊現(xiàn)貨市場的隱憂。
從近月和遠月合約分化表現(xiàn)看,混沌天成研究院有色分析師黃一帆表示,近月合約上漲是由于當前氧化鋁現(xiàn)貨流通偏緊,現(xiàn)貨支撐仍存。遠月合約下跌的主要原因有:在高利潤下,氧化鋁產(chǎn)線技改增多,進口礦的增加彌補國產(chǎn)礦的減量,氧化鋁復產(chǎn)增多;澳大利亞Yarwun冶煉廠和昆士蘭氧化鋁廠預計9月復產(chǎn),氧化鋁進口有增量預期;電解鋁廠復產(chǎn)接近尾聲,氧化鋁需求增量有限;印尼將放開鋁土礦出口禁令傳聞。
看向產(chǎn)業(yè)實際,孫匡文表示,當前氧化鋁市場存在產(chǎn)能過剩但實際產(chǎn)量受限的情況,主要是因為鋁土礦供應緊張,雖然進口礦維持增長態(tài)勢,但國內產(chǎn)量大幅下降。受環(huán)保、安全等因素影響,晉、豫等地諸多礦山遲遲未能恢復運行,導致國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量大幅下降。
“雖然5月份以來,部分礦山生產(chǎn)得以恢復,但恢復進度緩慢,產(chǎn)量仍處于低位。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計,6月國內鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比僅增1.32%,同比則下降16%,鋁土礦供應難以匹配。另外,先后有氧化鋁廠檢修,產(chǎn)量爬升情況不及預期,而下游電解鋁在云南地區(qū)產(chǎn)能重啟的帶動下運行產(chǎn)能穩(wěn)步攀升?!?/span>
劉冬博告訴記者,近期海外進口鋁土礦增加,北方少量洞采鋁土礦復產(chǎn),山西和河南部分氧化鋁企業(yè)提高產(chǎn)能,但露天礦復產(chǎn)進展不明顯,企業(yè)礦石庫存處于低位水平,行業(yè)內檢修依然頻繁,氧化鋁運行產(chǎn)能仍未超過去年峰值。
從上下游表現(xiàn)看,黃一帆表示,上游國產(chǎn)鋁土礦復產(chǎn)緩慢,國內氧化鋁企業(yè)在高利潤的背景下積極進口鋁土礦并進行產(chǎn)線技改,6月國內氧化鋁日產(chǎn)量環(huán)比增加;下游電解鋁方面,自3月云南放開電力負荷后,電解鋁已復產(chǎn)120萬噸,氧化鋁需求增加,加劇了流通現(xiàn)貨的緊張。
7月會有怎樣的變化?
劉冬博認為,短期礦端難有明顯增量,氧化鋁供需維持偏緊局面,現(xiàn)貨價格在3900元/噸上方保持堅挺。隨著基差大幅走低,新疆等地倉單流出補充現(xiàn)貨市場,但下游電解鋁廠也有較高的補庫訴求,供需平衡轉向寬松需要時間。“7月國產(chǎn)鋁土礦復產(chǎn)仍在不斷貢獻邊際增量,高利潤背景下氧化鋁開工產(chǎn)能不斷提升,下游電解鋁復產(chǎn)接近尾聲,后續(xù)需求增量相對有限?!秉S一帆說。
孫匡文也表示,進入7月,氧化鋁產(chǎn)量仍難有大幅增加,因鋁土礦供應問題未有實質性改善,國產(chǎn)礦產(chǎn)量仍緩慢爬升。同時,當前恰逢幾內亞雨季,發(fā)運量下降使得鋁土礦總體進口量階段性下降,無富余量向內陸氧化鋁廠供應。消費方面,下游電解鋁運行產(chǎn)能仍有一定上升空間,雖然云南地區(qū)產(chǎn)能重啟接近尾聲,但內蒙古有17萬噸產(chǎn)能正在投放中,氧化鋁消費維持穩(wěn)步增長態(tài)勢。因此,他預計7月氧化鋁供應緊張的情況或稍有緩解,但緊平衡的狀態(tài)不會有明顯扭轉。
在滕聰看來,當前產(chǎn)業(yè)供需邊際轉向寬松,但過剩幅度有限,國產(chǎn)礦供應邊際無明顯好轉。具體來看,供應端,7月預期較6月產(chǎn)能增約160wt,主要來自內蒙古和重慶新投產(chǎn)能放量以及前期檢修產(chǎn)能復產(chǎn),但7月上旬放量相對有限;需求端,云南電解鋁復產(chǎn)基本結束,電解鋁運行產(chǎn)能接近高位;成本端,進入7月,晉豫礦山供應仍無明顯好轉,國產(chǎn)礦恢復帶來的氧化鋁產(chǎn)能提升量級也有限。
后續(xù)如何看待氧化鋁走勢?
在孫匡文看來,供需變化仍將主導氧化鋁現(xiàn)貨價格,在產(chǎn)量增加無明顯提速而消費仍穩(wěn)步增加的情況下,氧化鋁供需緊平衡狀態(tài)維持,現(xiàn)貨價格在3900元/噸上下高位盤整的可能性大。期貨價格則會在一定程度上反映印尼恢復鋁土礦出口后氧化鋁供應大幅攀升的預期。
“當前氧化鋁企業(yè)利潤普遍較高,平均利潤在900元/噸以上。鋁土礦供應量增加將為氧化鋁提產(chǎn)提供原材料保障。由于氧化鋁產(chǎn)能過剩,在原材料供應充足的情況下,氧化鋁供給彈性大,且產(chǎn)量上升速度快?!彼f。
但值得注意的是,他表示,目前印尼鋁土礦出口政策尚在論證期,而出口恢復后鋁土礦供應增加也需要一個過程,因此短期仍難有明顯變化。從中長期看,印尼鋁土礦出口恢復對氧化鋁供應增加有較強的正面作用。此外,四季度國內外有部分氧化鋁新產(chǎn)能投放,這都將使得氧化鋁供應由緊平衡向寬松甚至過剩轉變。因此,后期需要密切關注印尼的相關政策變化以及氧化鋁新產(chǎn)能的投放進度。
從宏觀層面看,劉冬博表示,隨著美聯(lián)儲9月降息確定性的不斷增強,需要關注美聯(lián)儲對降息路徑的確認對有色金屬整體的影響。同時,中東地緣局勢變化也將通過集運價格的高波動對氧化鋁價格產(chǎn)生間接影響。
在產(chǎn)業(yè)層面,后續(xù)主導氧化鋁價格變動的核心依然是礦端矛盾,山西、河南地區(qū)礦石能否放量將決定短期氧化鋁的提產(chǎn)能力,而印尼出口政策和幾內亞項目推進則決定未來進口的補充體量。
總體來看,他表示,無論宏觀還是產(chǎn)業(yè)層面均存在較強的不確定性,短期期貨大幅貼水,特別是遠月合約“一步到位”式下跌后存在反彈的可能,中長期來看氧化鋁利潤收縮可能性較高。
黃一帆建議,后續(xù)市場需要關注三點變化:一是上游鋁土礦的增加情況,包括國產(chǎn)礦和進口礦都要關注;二是氧化鋁產(chǎn)線改造情況;三是澳洲氧化鋁復產(chǎn)進度。他認為,隨著鋁土礦供應的增加,氧化鋁提產(chǎn)的確定性是在增強的,在下游需求增量有限的情況下,氧化鋁價格大趨勢偏空。
往后看,滕聰預計,短期氧化鋁現(xiàn)貨價格在3900元/噸附近依舊有支撐,折合盤面大概率在3700~3900元/噸的區(qū)間波動。下半年,國內氧化鋁仍有補庫訴求,且礦石供應偏緊和國產(chǎn)礦穩(wěn)定性仍需觀察,價格下跌到3350元/噸附近部分氧化鋁廠有虧損,不宜過分看空。