隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的鐘聲即將敲響，投資者正面臨新的挑戰(zhàn)：判斷美聯(lián)儲(chǔ)能否以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的步伐調(diào)整貨幣政策。今年的“軟著陸”策略已顯著提振了資產(chǎn)價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在周三的講話中釋放了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)，他表示如果通脹持續(xù)降溫，9月份降息的可能性很大。然而，這一信號(hào)并未給投資者提供足夠的明確性。市場(chǎng)觀察者開始質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)因維持高利率過(guò)久而影響經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性，即降低通脹而不嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

另一方面，投資者還擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)的貨幣放松可能引發(fā)通脹反彈，這可能限制了美聯(lián)儲(chǔ)最終的降息空間。DWS固定收益和交易主管George Catrambone指出：“有理由相信軟著陸仍然可能，但風(fēng)險(xiǎn)是雙向的。軟著陸不會(huì)因等待太久而實(shí)現(xiàn)?！?

周三晚間，與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率掛鉤的期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月25日降息的概率高達(dá)87%。受此影響，美國(guó)股市繼續(xù)大幅上漲，標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1.6%。與此同時(shí)，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率下降約8個(gè)基點(diǎn)至4.278%，為近六個(gè)月最低;10年期國(guó)債收益率也下降近4個(gè)基點(diǎn)至4.1%。

然而，包括就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表明盡管利率維持在20多年來(lái)的高位，經(jīng)濟(jì)仍具有韌性。但失業(yè)率的上升引起了政策制定者的關(guān)注，他們希望避免高利率和通脹放緩?fù)ǔ?lái)的失業(yè)率大幅上升。

熱那亞資產(chǎn)管理公司首席投資官Peter Baden表示：“你看到邊緣開始磨損，現(xiàn)在的問(wèn)題是，這種磨損是否會(huì)演變成全面放緩?！?

本周五即將公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)將為投資者提供重要的經(jīng)濟(jì)概況，而本月晚些時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾研討會(huì)將為政策制定者提供微調(diào)信息的機(jī)會(huì)。

一些投資者擔(dān)心，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)裂痕，降息可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。Brandywine Global Investment Management全球固定收益投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示：“現(xiàn)在存在滯后效應(yīng)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)寬松周期，一些負(fù)面因素可能會(huì)被計(jì)入經(jīng)濟(jì)，即使9月開始降息，也可能不足以改變2025年的經(jīng)濟(jì)走向?！?

此外，一些觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)損害可能已經(jīng)開始顯現(xiàn)。前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Bill Dudley在彭博專欄中呼吁立即降息，他引用所謂的薩姆規(guī)則，指出失業(yè)率上升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的速度現(xiàn)在已經(jīng)接近觸發(fā)點(diǎn)。

其他人擔(dān)心，降息可能引發(fā)通脹反彈，類似于今年早些時(shí)候令市場(chǎng)恐慌的消費(fèi)者價(jià)格上漲。道明證券信貸策略董事總經(jīng)理Hans Mikkelsen表示，這將使美聯(lián)儲(chǔ)難以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的今年近75個(gè)基點(diǎn)的降息。

法國(guó)外貿(mào)銀行投資管理公司首席投資組合策略師Jack Janasiewicz表示，如果降息周期幅度低于預(yù)期，可能會(huì)阻礙市場(chǎng)轉(zhuǎn)向小型股和其他降息受益股的趨勢(shì)。同時(shí)，今年美國(guó)股市的強(qiáng)勁上漲可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的大部分影響已被市場(chǎng)消化，限制了未來(lái)的上漲空間。

CFRA研究數(shù)據(jù)顯示，在上一周期最后一次加息與新周期首次降息之間，標(biāo)普500指數(shù)平均上漲16.1%。然而，在降息后的12個(gè)月內(nèi)，該指數(shù)僅上漲4.8%。標(biāo)普500指數(shù)今年已上漲16%。

Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez預(yù)計(jì)，2025年上半年10年期國(guó)債收益率可能保持在4%左右，而股票市場(chǎng)的估值“整體上看起來(lái)相當(dāng)充?！?。他指出：“新增的機(jī)會(huì)并不多。”