12月17日：

正文

要點提示

1. 2025年供應(yīng)端產(chǎn)能將逐步出清，但總量預(yù)計仍將過剩；

2. 國內(nèi)需求將持續(xù)增長，海外不確定性較強；

3. 產(chǎn)業(yè)累庫格局或?qū)⒊掷m(xù)；

4. 采銷模式變動或?qū)⒂绊懍F(xiàn)有格局。

需求端，2025年，國內(nèi)新能源汽車市場將維持高速增長，儲能端也將迎來新項目帶來的增量。海外新能源市場因貿(mào)易關(guān)系、政治及政策等因面臨不確定性。

庫存方面，2024年1至8月中旬，產(chǎn)業(yè)庫存逐步累積，自8月下旬起轉(zhuǎn)為緩慢消化，但總量同比仍處于歷史高位。預(yù)計2025年庫存仍存在累積的情況，逢旺季則呈現(xiàn)階段性去庫。

隨著部分鋰鹽企業(yè)與礦企就價格機制談判的推進，礦價與鋰價的聯(lián)動性進一步增強。另一方面，鹽企與材料企業(yè)間的長協(xié)貿(mào)易模式，同樣面臨挑戰(zhàn)。

總體來說，2025年或為產(chǎn)業(yè)邁向供需平衡的過渡年，供應(yīng)仍存在過剩的情況，但較2023-2024年壓力有所緩解。交易機會上，關(guān)注下游月度排產(chǎn)情況及上游減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)動作，交易策略仍應(yīng)落腳在現(xiàn)貨市場實際成交情況，盤面行情波動大時謹慎參與。

自2023年12月中旬起，碳酸鋰進入10萬元/噸附近的震蕩區(qū)間。疊加基本面進入供需淡季，鋰價低迷的情況一直持續(xù)到了春節(jié)前。節(jié)后的2月21日，江西地區(qū)減產(chǎn)的消息刺激沉寂已久的盤面大幅拉漲，在上游復(fù)產(chǎn)動向不明，疊加下游需求邊際轉(zhuǎn)暖的供需面下，上游借勢挺價，而現(xiàn)貨市場的跟漲驗證又推動了盤面8個交易日的單邊連續(xù)上漲，主力合約LC2407自9.3萬元以下快速拉漲至11.9萬元附近。

4月份，下游需求表現(xiàn)平平，未能延續(xù)3月的旺盛，鋰價在11.1萬線附近盤桓。與此同時，高位的鋰價成為了高成本產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的溫床——供應(yīng)端，尤其是江西地區(qū)云母冶煉企業(yè)在4月份陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。臨近五一節(jié)前時，整個上游基本完成了復(fù)產(chǎn)，供給量快速攀升。反觀下游，采購情緒明顯降溫，基本面也釋放出對5月需求相對悲觀的預(yù)期。但由于成本端礦價堅挺，鋰價未能在節(jié)前突破區(qū)間。五一節(jié)后歸來，需求增速不及預(yù)期已成明牌，碳酸鋰再次走出快速調(diào)整的連續(xù)行情，以六連陰線完成對基本面走弱預(yù)期的定價，價格中樞來到10.5萬元/噸。6月份，需求端再現(xiàn)頹勢，鋰價進入了長達2個月的下行周期。

隨著產(chǎn)業(yè)庫存的不斷累積，鋰價的下行周期直到8月下旬才告一段落。彼時的產(chǎn)業(yè)庫存已累積至，隨后進入緩慢去庫的階段，盤面則在7.7萬線附近震蕩。9月末，宏觀利好帶動整個商品板塊走強，鋰價同步上調(diào)，但受基本面拖累走勢更顯焦灼。

8，9月作為傳統(tǒng)消費旺季，表現(xiàn)平平，需求增速并未超出市場預(yù)期。國慶節(jié)歸來，市場情緒降溫，盤面逐步回調(diào)，回歸基本面定價邏輯。11月進入傳統(tǒng)消費淡季，但下游需求卻體現(xiàn)出“淡季不淡”的特點——磷酸鐵鋰排產(chǎn)。又因春節(jié)較早，美國關(guān)稅調(diào)整，以及鋰電池出口退稅即將減少等因素，下游傾向前置生產(chǎn)，11月產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢，臨近12月，鋰價來到8萬線附近。然而隨著年末將近，上游已有減產(chǎn)意圖，下游排產(chǎn)雖然仍較景氣，但已有小幅下滑，后續(xù)需求或?qū)⑼阶呷酢?

價差角度來看，2023年碳酸鋰期貨上市以來，期貨和現(xiàn)貨端經(jīng)過近半年的調(diào)整，走勢互相靠攏。隨著產(chǎn)業(yè)企業(yè)逐步開始參與期貨市場，2024年以來，市場定價模式已基本轉(zhuǎn)變?yōu)榕c期貨掛鉤的定價方式。據(jù)廣州期貨交易所官方，截至2024年中，已有約98%的產(chǎn)業(yè)企業(yè)采用碳酸鋰期貨基差作為定價基礎(chǔ)。因此，碳酸鋰期現(xiàn)價差的變化節(jié)奏一定程度上反映了盤面與現(xiàn)貨面的偏離情況。筆者在《碳酸鋰半年報：趨勢行情中的盤面先行》中詳細分析過碳酸鋰品種基差變化的特點，尤其是當趨勢行情來臨時，盤面預(yù)期先行帶動現(xiàn)貨價的走勢特征，這里不多贅述?？傮w來看，2024年碳酸鋰基差范圍收窄。截至2024年11月29日，碳酸鋰主力合約基差為-800元/噸。期限結(jié)構(gòu)上看，碳酸鋰較長時間維持Contango結(jié)構(gòu)，反映近月需求偏弱。趨勢行情來臨時，可能短暫打破Contango結(jié)構(gòu)，需求旺季臨近時，月間價差則走平，趨于較平穩(wěn)的Contango結(jié)構(gòu)。

二、供應(yīng)端：投產(chǎn)減產(chǎn)并存，供給仍有增量

2024年國內(nèi)新增產(chǎn)能將于年底起逐步釋放。集中投放暫告一段落，2025年的主題或為產(chǎn)能出清，高成本產(chǎn)能將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。海外礦山減產(chǎn)與投產(chǎn)并存，資源端仍有增量但增速預(yù)計放緩。

產(chǎn)量上看，2024年增長顯著。據(jù)Mysteel，1-10月，中國碳酸鋰產(chǎn)量約55.2萬噸，同比增加45.94%。預(yù)計2024年總產(chǎn)量達65萬噸。除一季度受春節(jié)假期及江西復(fù)產(chǎn)遲滯拖累，碳酸鋰月度產(chǎn)量同比增長較低外，其余月份同比增長均超40%，5月更是達到72.44%。下半年鋰價連續(xù)下行，帶動產(chǎn)量環(huán)比下滑，但同比往年仍處于高位。新增產(chǎn)能釋放后，預(yù)計2025年產(chǎn)量將達約91萬噸。1-10月，中國氫氧化鋰產(chǎn)量為23.5萬噸，同比增長率大幅下滑，僅為1.57%。

產(chǎn)能過剩的背景下，2024年中國碳酸鋰產(chǎn)能利用率同比近4年處于偏低水平。1-10月，碳酸鋰月均產(chǎn)能利用率為59.5%，而2021-2023年，這一數(shù)字分別為67.5%，69.0%和59.8%。2024年氫氧化鋰產(chǎn)能利用率處于近4年次低水平，1-10月月均值僅為51.41%，同比下降14.75%。

2.1 國內(nèi)：高成本產(chǎn)能亟待出清，輝石提鋰優(yōu)勢漸顯

回望2024，輝石提鋰產(chǎn)線在鋰價下行周期生命力頑強，甚至能夠維持基本滿產(chǎn)的狀態(tài)。而云母及回收提鋰因成本相對較高，在鋰價連續(xù)下跌時難以維持高開工率。8月的云母提鋰排產(chǎn)量下滑4943噸至11850噸，10月則再次大幅減少7150噸。反觀輝石提鋰，除8月和9月排產(chǎn)分別下降1520噸和1630噸外，排產(chǎn)量較上月均有增量。

另一方面，鋰輝礦市場價與鋰價日益增強的聯(lián)動性為鋰鹽廠留存了一定的利潤空間，支持了上游在鋰價下行周期維持偏高的開工率。中國碳酸鋰周度開工率自2月下旬起逐步攀升，直至7月下旬達到年內(nèi)峰值69.84%才開始緩慢回落，并呈現(xiàn)出較強的韌性。鋰價進入低位區(qū)間后，開工率在11月中旬前仍維持在60%以上。隨著年末將近，上游開工率預(yù)計將逐步下降。

成本及利潤方面，鹽湖生產(chǎn)成本在2-5萬元/噸，自有礦成本約為6-9萬元/噸，大部分鹽湖及自有礦企在2024年仍有利潤，外采加工企業(yè)則面臨嚴峻挑戰(zhàn)。外采云母礦因成本劣勢在2024年生存空間嚴重受擠，除了在3月份鋰價強勢階段短暫存在利潤空間外，年內(nèi)其余時間幾乎完全處于虧損狀態(tài)。相比之下，外采鋰精礦處境更優(yōu)。但在6月-9月上旬的鋰價連續(xù)快速下行階段也面臨較長時間的虧損。截至11月26日的最新數(shù)據(jù)顯示，當前外采鋰輝石精礦生產(chǎn)成本在8.14萬元/噸，外采鋰云母精礦生產(chǎn)成本在9.13萬元/噸。預(yù)計2025年外采鋰精礦加工仍有一定利潤，外采鋰云母生存空間有限。

2.2 海外：投產(chǎn)減產(chǎn)并存，總體增速放緩

2024年全球鋰資源增量約為34.5萬噸LCE，海內(nèi)外多個項目即將建成，澳洲部分項目有減停產(chǎn)計劃。

國內(nèi)鋰項目進一步投產(chǎn)，預(yù)計2024年總產(chǎn)量達約32.6萬噸LCE。主要鋰輝石項目將在2024年底陸續(xù)建成并在2025年貢獻增量。云母方面，新增低成本產(chǎn)能或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠌浹a高成本產(chǎn)能減量。鹽湖端2024-2025年的增量則主要來自企業(yè)擴產(chǎn)。

海外新增項目不少，鹽湖2024年投產(chǎn)量較大。澳洲礦山減產(chǎn)與投產(chǎn)并存，部分項目宣布下修產(chǎn)量指導(dǎo)或?qū)⒉糠值V場轉(zhuǎn)入檢修狀態(tài)。從各家公司公告上看，預(yù)計大多數(shù)停產(chǎn)企業(yè)將在價格有利時重新投入運營。考慮到減產(chǎn)項目，預(yù)計2024年澳洲礦山產(chǎn)量約為43萬噸LCE。非洲的中資項目爬產(chǎn)速度較快，新投產(chǎn)項目預(yù)計將在2025年初建成并逐步開始貢獻增量。預(yù)計2024年非洲主要礦山產(chǎn)量約為12萬噸LCE。美洲及其他地區(qū)2024年礦山產(chǎn)量穩(wěn)中有增，預(yù)計達8.7萬噸LCE。海外鹽湖項目在2024年底集中投產(chǎn)，贛鋒鋰業(yè)、力拓等企業(yè)在阿根廷的新項目將帶來可觀增量，預(yù)計后續(xù)海外鹽湖產(chǎn)量仍將維持較高的增速。2024年海外鹽湖總產(chǎn)量預(yù)計將達到33.7萬噸LCE。

2.3 進出口：進口量增速較高，出口量大幅下滑

2024年碳酸鋰及鋰礦進口量同比均有大幅增加。1-10月，中國碳酸鋰進口量約為18.77萬噸，同比增長54.64%。出口量則大幅下滑，為近4年新低。1-10月，中國碳酸鋰出口量約為0.3萬噸，同比下降66.41%。鋰礦方面，1-10月，中國鋰輝礦進口量約為670.12萬噸，同比增長29.82%。其中，非洲進口量為229.87萬噸，同比增長136%，貢獻主要增量；澳洲進口量為304.84萬噸，同比微增1.91%；北美地區(qū)進口量大幅增加至18.23萬噸，同比增長206.39%。

2024年氫氧化鋰出口量維持增長，但增速明顯放緩。1-10月，中國氫氧化鋰出口量約為10.82萬噸，同比僅增5.72%，前兩年增幅均在25%以上。進口方面同樣增量較大。1-10月中國氫氧化鋰進口量約為0.63萬噸，同比增加177.02%，創(chuàng)近年新高。

三、需求端：國內(nèi)需求增速不減，海外不確定因素較多

2024年需求端增速仍較高。中國動力市場產(chǎn)銷量維持增長且增速趨穩(wěn)，海外動力市場表現(xiàn)分化，不及預(yù)期，且后續(xù)存在多重不確定因素。儲能方面延續(xù)高增速發(fā)展，2025年全球需求增勢不減。

3.1 材料端：鐵鋰延續(xù)供需雙增，三元表現(xiàn)相對平穩(wěn)

磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量在2021-2022年大幅增長后，2023年起增速放緩但仍較可觀。2024年1-10月，中國磷酸鐵鋰產(chǎn)量約為184.73萬噸，同比增加54.23%，2023年同比增長率為47.38%。海內(nèi)外需求量同步增長，1-10月中國磷酸鐵鋰表觀消費量約為184.53萬噸，同比增加54.17%，2023年同比增長率為47.26%。1-10月中國磷酸鐵鋰凈出口量約為0.84萬噸，同比增加49.53%，2023年同比增長率為36.69%。隨著近年磷酸鐵鋰產(chǎn)能的大量投放，自2022年起產(chǎn)能利用率逐年下滑，至2024年降速已放緩。1-10月中國磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率月均值為45.31%，同比下降7.89%，2023年同比下降了32.78%。具體來看，受電芯廠需求清淡影響，低開工率自2023年三季度延續(xù)到了2024年2月；3-4月，受儲能端630搶裝潮帶動，磷酸鐵鋰開工顯著提升；5-7月小幅回落；8-10月儲能和動力訂單均有增量，開工率升高。2024年末，因春節(jié)較早，美國加征關(guān)稅，及12月起鋰電池出口退稅減少等因，鐵鋰市場呈現(xiàn)“淡季不淡”，下游企業(yè)傾向提前備貨及前置生產(chǎn)。預(yù)計11月開工率持穩(wěn)，12月開始轉(zhuǎn)弱。

三元材料利潤空間在2024年收窄，市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)。截至2024年11月29日，中國三元材料周均生產(chǎn)毛利為3797.6元/噸。產(chǎn)銷量方面穩(wěn)中有增。1-10月中國三元材料產(chǎn)量同比增加10.92%至52.82萬噸，表觀消費量同比增加8.76%至52.07萬噸。2024年三元產(chǎn)能利用率繼續(xù)小幅下滑，1-10月周均值為46.71%。具體來看，1-4月三元市場表現(xiàn)亮眼；5月龍頭企業(yè)減產(chǎn)明顯；6月主流電芯廠對三元需求進一步走弱；7月電芯廠裝機量好轉(zhuǎn)，三元大廠排產(chǎn)量回升；8月頭部電芯廠訂單仍有增量，但中小廠家需求一般，整體需求增量有限；9-10月產(chǎn)量微降。預(yù)計11-12月三元產(chǎn)量將繼續(xù)走弱。

除磷酸鐵鋰和三元兩種需求占比較大的電池材料外，主用于3C數(shù)碼類產(chǎn)品的鈷酸鋰和主用于電動兩輪車的錳酸鋰產(chǎn)量在2024年均維持較穩(wěn)定的增速。1-10月，中國鈷酸鋰產(chǎn)量為7.38萬噸，同比增加15%；中國錳酸鋰產(chǎn)量6.98萬噸，同比增加7.88%。開工率方面，鈷酸鋰開工繼續(xù)小幅增加，1-10月月均開工率同比上升8.65%至54.47%；錳酸鋰開工率則延續(xù)下滑，1-10月月均開工率同比下降5.15%至29.31%。

3.2 動力市場：車市增速趨穩(wěn)，電池裝車率下滑

2024年新能源汽車市場產(chǎn)銷量維持增長，增速相對穩(wěn)定。2024年1-10月，中國新能源汽車產(chǎn)量為977.27萬輛，同比增加33.81%，2023年同比增長率為37.14%；銷量（含出口）為975萬輛，同比增加34.84%，2023年同比增長率為37.14%。2024年動力電池產(chǎn)銷量增速有所提高。1-10月中國動力電池材料產(chǎn)量為847.3GWh，同比增加47.75%；裝車量為405.9GWh，同比增加37.66%；月均裝車率為47.45%，同比下滑8.89%。具體來看，1-2月車市淡季，動力市場表現(xiàn)不佳；2月逢春節(jié)產(chǎn)銷量進一步下滑；3月受新車型上市等因素拉動表現(xiàn)強勁；4-8月同比增長相對平穩(wěn)；9-10月產(chǎn)銷兩旺。預(yù)計11-12月增速將放緩。

海外新能源汽車市場銷量延續(xù)增長態(tài)勢，但未及市場預(yù)期。且后續(xù)由于貿(mào)易政策變動、關(guān)稅調(diào)整及補貼退坡等因素面臨不確定性。據(jù)CleanTechnica數(shù)據(jù)，2024年1-9月，歐洲新能源汽車累計銷量為213.7萬輛，同比減少4%。OICA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國新能源汽車增速也出現(xiàn)了明顯下降，1-9月累計銷量同比僅增9%至110.6萬輛。

根據(jù)EVTank預(yù)測,2025年全球新能源汽車需求量達到1800萬輛，全球汽車用動力電池需求量達1268GWh。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年1-10月，磷酸鐵鋰動力電池產(chǎn)量累計占動力電池產(chǎn)量的73.2%，三元電池占比26.6%。而生產(chǎn)1GWh磷酸鐵鋰電池需要550-625噸碳酸鋰，生產(chǎn)1GWh三元鋰電池需要620噸碳酸鋰。據(jù)此估算，2025年全球動力市場的碳酸鋰需求量約為75.39萬噸，其中約55.5萬噸用于磷酸鐵鋰電池，19.89萬噸用于三元鋰電池。

3.3 儲能市場：維持高速增長

隨著全球儲能行業(yè)快速發(fā)展，中國儲能市場將繼續(xù)維持高速增長，同時為全球供應(yīng)約九成以上儲能電池。SMM數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月中國儲能中標容量為105GWh，同比增長66%。預(yù)計2025年增速仍高，同比增長率或超50%。同時，海外地區(qū)儲能市場也在進一步拓展中，歐美地區(qū)2024年儲能裝機穩(wěn)中有增，南美、中亞等地區(qū)需求有望增加。

根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)預(yù)測，2025年全球儲能鋰電池出貨量預(yù)計達560GWh。當前儲能鋰電池幾乎全部為磷酸鐵鋰電池，據(jù)此估算2025年全球儲能領(lǐng)域?qū)μ妓徜囆枨罅考s為32.9萬噸。

四、供需平衡：供應(yīng)仍有過剩,庫存累積持續(xù)

2024年一季度，產(chǎn)業(yè)供需雙弱，碳酸鋰社會庫存逐步去化。供給端復(fù)蘇后，4月起鋰鹽企業(yè)庫存快速累積。期貨端，除了倉單集中注銷的時間節(jié)點，倉單數(shù)量也在不斷增加。8月下旬，碳酸鋰周度庫存開始步入去化階段，但速度較緩慢。11月“淡季不淡”的情況也使得庫存去化速度再度放緩。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，碳酸鋰庫存錄得108301噸，其中冶煉廠環(huán)節(jié)約3.4 萬噸，下游環(huán)節(jié)約2.9萬噸，其他環(huán)節(jié)約4.5萬噸。從庫存變化節(jié)奏的特征上看，預(yù)計2025年碳酸鋰庫存仍會存在累積的情況，逢需求旺季則會有所去化。

電池方面，2024年電池企業(yè)庫存累積速度明顯放緩，下游鋰電行業(yè)邁入穩(wěn)定發(fā)展階段。1-10月，中國電池企業(yè)月均庫存累計值為203.3GWh，同比增加26.39%，2023年則同比增加了188.9%。其中，三元電池庫存穩(wěn)中微降，1-10月月均庫存累計值同比減少了4.08%至26.31GWh。磷酸鐵鋰電池庫存持續(xù)累積，1-10月月均庫存累計值同比增加了32.71%至177.1GWh，2023年同比增長率為201.65%。預(yù)計2025年鋰電池庫存仍有累積，但速度穩(wěn)中有降。

從供需平衡角度看，預(yù)計2024年碳酸鋰過剩量達約6.5萬噸。全球鋰資源2024年過剩量預(yù)計達14萬噸LCE?？紤]到當前供應(yīng)端的投產(chǎn)與減產(chǎn)趨勢，預(yù)計2025年過剩量增加2.2萬噸至16.2萬噸。

五、2025年市場展望與投資策略

總體來說，2025年或?qū)⒊蔀樘妓徜嚠a(chǎn)業(yè)從供應(yīng)過剩邁向供需平衡的過渡年。供應(yīng)方面，海內(nèi)外多個新項目于2024年底集中投放，2025年將陸續(xù)開始貢獻增量。另一方面，過剩壓力下產(chǎn)能出清勢在必行。澳大利亞多個礦山已宣布減停產(chǎn)計劃或下調(diào)產(chǎn)量指導(dǎo)。鹽湖產(chǎn)能的高速增長在2025-2026年也可能迎來終點。從成本角度來看，2024年鋰價下行周期中，輝石提鋰表現(xiàn)出較強的韌性，在礦價的同步調(diào)整下留存部分利潤，并維持著較高的開工率。非一體化的云母和回收提鋰等高成本產(chǎn)線則難以長時間維持利潤。此類產(chǎn)能后續(xù)或?qū)⑥D(zhuǎn)向輝石提鋰或面臨出清。但是需要注意到，海內(nèi)外的這些減停產(chǎn)企業(yè)在鋰價回暖時均有可能恢復(fù)開工。

需求端依然維持前期增速。動力市場維持增長且增速趨穩(wěn)，不再出現(xiàn)21-22年的爆發(fā)式增長。海外市場則面臨諸多不確定性，前景暫不明朗。隨著特朗普上臺，我國新能源汽車出口需繳納更高的關(guān)稅。此外，就歐盟對華出口新能源汽車的額外征稅政策仍在磋商中。儲能方面，總體延續(xù)高速增長態(tài)勢。我國將繼續(xù)作為全球儲能電池的主要供應(yīng)國，進一步開拓除歐美地區(qū)以外的新市場。

從產(chǎn)業(yè)角度來看，預(yù)計2025年碳酸鋰庫存仍有累積的情況，逢需求旺季時階段性去化。值得一提的是，隨著碳酸鋰在產(chǎn)業(yè)上下游定價地位的進一步確立，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的采銷模式也有可能迎來變局，尤其是圍繞鋰鹽企業(yè)的上下游。2023年下半年起，部分澳洲礦企陸續(xù)將長協(xié)包銷定價模式由此前的Q-1改為M-1。2024年，澳礦定價模式進一步向M+1甚至M+2轉(zhuǎn)變。據(jù)筆者調(diào)研，部分大型鋰鹽企業(yè)正持續(xù)推進礦價與鋰價更高頻的掛鉤。該行為或?qū)⒃?025年進一步推動礦價與鋰價的聯(lián)動性，緩解外購礦成本壓力。另一方面，由于碳酸鋰價波動較大，此前在市場上占比較大的長協(xié)及客供采銷模式也存在面臨威脅的可能。2025年，需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)內(nèi)采銷模式的可能變動。

從交易機會角度來看，供需節(jié)奏錯配仍是碳酸鋰趨勢行情的核心驅(qū)動力。過剩背景下，反映上游減產(chǎn)行為或下游需求不及預(yù)期的基本面因素較易成為市場關(guān)注的交易邏輯。時間節(jié)點上，著重關(guān)注長假后以及每月月底。前者是由于節(jié)后上下游復(fù)產(chǎn)動向往往不明晰，后者則是下游企業(yè)下月排產(chǎn)數(shù)據(jù)公布的時間節(jié)點，反映著后市需求預(yù)期。