宏觀分析
國內(nèi)：存量房貸新政正式實施！央行宣布優(yōu)化商業(yè)性個人住房貸款利率定價機制，允許符合條件的存量房貸重新調(diào)整加點幅度，推動存量房貸利率降低。市場利率定價自律機制也提出倡議，要求各商業(yè)銀行原則上在10月31日前對符合條件的存量房貸進行批量調(diào)整。央行同時表示，商業(yè)性個人住房貸款不再區(qū)分首套和二套房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%。
上海市進一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策：非滬籍居民購買外環(huán)外住房的社?；騻€稅年限要求由“滿3年”縮減至“滿1年”；落實國家存量房貸利率下調(diào)政策；首套房貸款最低首付比例下調(diào)至15%，二套房下調(diào)至25%；個人賣房增值稅的征免年限從5年縮短至2年。廣州成為一線城市中首個全面取消限購政策的城市。自9月30日起，廣州市取消了居民家庭在本市購買住房的所有限購措施，購房資格和購房套數(shù)不再受限。深圳也優(yōu)化了房地產(chǎn)政策，取消了商品住房和商務(wù)公寓的轉(zhuǎn)讓限制，取得不動產(chǎn)權(quán)登記證書后即可上市交易。個人住房轉(zhuǎn)讓增值稅的征免年限由5年調(diào)整為2年，首套房和二套房的最低首付比例分別調(diào)整為15%和20%。
國際：在日本，自民黨前干事長石破茂在自民黨總裁選舉第二輪投票中勝出，成為新任自民黨總裁?，F(xiàn)任首相岸田文雄的總裁任期將于9月30日結(jié)束。按照慣例，石破茂將在10月1日經(jīng)國會指名選舉，有望接任日本首相。在美國，8月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.1%，為5月以來新低，符合市場預(yù)期；同比上漲2.7%，為4月以來最高。整體PCE同比下降至2.2%，為2021年3月以來的最低水平。8月實際個人支出環(huán)比增長0.1%，為1月以來最低增幅。美聯(lián)儲官員穆薩勒姆表示，降息應(yīng)當(dāng)“循序漸進”，預(yù)計2024年美聯(lián)儲將多次降息25個基點，但如果美國就業(yè)市場表現(xiàn)不及預(yù)期，降息步伐可能加快。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.52%報2680.8美元/盎司， COMEX白銀期貨跌1.32%報31.915美元/盎司；夜盤滬金-0.92%，滬銀-1.49%。9月議息會議上聯(lián)儲降息偏鴿且給出了3%的利率終點指引，短期內(nèi)市場將圍繞這一預(yù)期展開交易，預(yù)計貴金屬價格仍將保持強勢。此外，近期國內(nèi)一攬子積極政策出臺，有望刺激經(jīng)濟以及通脹預(yù)期回升，對金銀消費也構(gòu)成潛在利好，在多個層面對金銀構(gòu)成了利多，建議關(guān)注其兌現(xiàn)情況。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【575，620】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29.5，34】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7300，8300】元/千克。
投資策略：回調(diào)后逢低做多
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅收于9973.5美元/噸，跌1.05%。上海升水0，廣東升水-30。宏觀方面，美國8月核心PCE同比2.7%，但環(huán)比0.1%為五月以來新低。國內(nèi)方面，地產(chǎn)政策落地，并有放開限購，政策持續(xù)發(fā)力。此外，今日將公布國內(nèi)官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，建議關(guān)注。基本面上，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費端，下游備貨基本結(jié)束，消費邊際有所放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強，宏觀整體持續(xù)利多，現(xiàn)貨端預(yù)計在節(jié)后仍將保持去庫，幅度雖然放緩，但庫存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計短期銅價上行或尚未結(jié)束，仍按偏強對待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2633，日漲11.5或0.44%?；久鎭砜磭鴥?nèi)整體供需雙弱——供應(yīng)端貴州和四川的產(chǎn)能逐步釋放，需求端型材需求轉(zhuǎn)差、板帶箔持穩(wěn)為主，但庫存預(yù)期10-11月仍有望小幅去化?，F(xiàn)貨市場方面，月底節(jié)前持貨商仍以出貨為主，需求面對高價略顯乏力，華南現(xiàn)貨貼水小幅走闊，華東現(xiàn)貨市場依舊平穩(wěn)運行；鋁棒加工費大跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤高位小幅回落但整體仍在4150以上。海外日本現(xiàn)貨升水再次上漲，歐洲現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅回落跡象；海外成本端歐洲天然氣價和電價轉(zhuǎn)漲。
投資策略：1-2月的內(nèi)外正套相對安全；內(nèi)外反套年內(nèi)有驅(qū)動，LME10月擠倉基本結(jié)束，關(guān)注退稅取消政策。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟崩潰或者衰退風(fēng)險、退稅政策變化
鉛
上周五倫鉛沖高回落下跌1.19%至2111.5美元/噸，滬鉛下跌0.24%至16725元/噸?，F(xiàn)貨市場對2410合約小幅升水報價，下游按需采購，節(jié)前大幅備庫積極性不高。中國寬松政策提振經(jīng)濟仍在持續(xù)，周末利好進一步出臺，地產(chǎn)政策松綁，進一步提高市場風(fēng)險偏好。從供需角度，十月原生煉廠面臨檢修后恢復(fù)，再生供應(yīng)受制廢電瓶仍偏緊，需求端仍表現(xiàn)弱勢，旺季不旺，有待政策預(yù)期提振。整體上，短期市場情緒樂觀，鉛價或?qū)⒏S金融市場整體，呈現(xiàn)偏強特征，預(yù)計滬鉛波動區(qū)間【16600,17600】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2000，2200】美元/噸。
投資策略：維持偏強波動，下游逢低可適當(dāng)補庫。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟衰退預(yù)期對商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅高位震蕩，因國內(nèi)接連出臺金融支持政策，疊加地產(chǎn)段不斷松綁，市場氛圍較為活躍，倫鋅震蕩于3100美元平臺附近，最終收報3075美元，跌幅0.61%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水30-40元/噸，廣東市場對2411合約升水60-90，鋅價大幅上漲，下游采購較為謹慎，升水大幅下行。市場處于整體較為寬松的氛圍中，疊加對接下來國內(nèi)出臺更多財政政策具有期待，因而多頭仍有上行空間，此前多頭繼續(xù)持有。
投資策略：建議輕倉買入
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場LME鎳收于17050美元/噸，漲280（1.67%），滬鎳主力收于130680元/噸，漲1940（1.51%）。宏觀利好持續(xù)，地產(chǎn)刺激等眾多利好政策落地，市場反映積極。現(xiàn)貨方面，鎳鐵市場過剩持續(xù)，青山高鎳鐵招標(biāo)價降至960-970元/鎳（到廠含稅），不銹鋼成交有所好轉(zhuǎn)，但庫存稍有累加，實際需求增量有限，后續(xù)可期待下游補庫。印尼礦端RKAB審批暫未見新進展，菲礦價格持續(xù)下行。展望后市，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向后，市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)為宏觀驅(qū)動，樂觀情緒蔓延，短期鎳價宜偏多看待，預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間為【12.5，13.8】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫收于32830美元/噸，漲1.17%。滬錫夜盤收于263620元/噸，漲2.43%。宏觀積極令錫價表現(xiàn)偏強?；久嫔希?yīng)端，近期市場對緬甸復(fù)產(chǎn)有所預(yù)期，但尚未聽聞相關(guān)具體措施，基準(zhǔn)情形下，未來國內(nèi)冶煉仍將面臨原料問題。印尼方面9月以來成交符合預(yù)期，預(yù)計年內(nèi)仍維持該供應(yīng)量。消費端，近期價格回落階段，下游消費彈性兌現(xiàn)，備貨積極性有好轉(zhuǎn)。綜上，近期宏觀延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，價格仍有望延續(xù)偏強震蕩運行。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
9月27日周五夜盤黑色系整體上漲，其中焦煤Jm2501收漲4.56%至1456.5元/噸，領(lǐng)漲。周末鋼材現(xiàn)貨大幅拉漲5.5%-9.8%，成交熱烈。上漲驅(qū)動來自近期貨幣、股市和房地產(chǎn)利好政策持續(xù)發(fā)力。我們測算，在不考慮宏觀擾動只考慮基本面情況下，10月份粗鋼平衡表將延續(xù)主動去庫；但是，9月下旬宏觀抗通縮政策力度強勁，提振市場通脹預(yù)期——央行通過創(chuàng)設(shè)兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具直接為股市注入流動性，通過股市給市場造富，刺激居民消費，從而推升CPI，CPI再傳導(dǎo)給PPI，推動社會物價全面上漲。目前，市場對財政強刺激存有預(yù)期，四季度基建工作實物量存在想象空間。若財政強刺激兌現(xiàn)，那么將順暢CPI向PPI的傳導(dǎo)通道，夯實和強化通脹預(yù)期。預(yù)計在抗通縮政策支撐下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂芍鲃尤燹D(zhuǎn)向主動補庫，10月黑色系價格偏強運行。
投資策略：偏多操作。
風(fēng)險提示：宏觀抗通縮預(yù)期降溫，鋼材終端需求不振。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9740元/噸，漲1.09%，主力合約持倉17.47萬手，增倉-15693手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11700元/噸，421#華東均價12100元/噸。十月工業(yè)硅延續(xù)供給過剩格局，基本面難見修復(fù)。豐水期進入尾聲，西南個別地區(qū)電價小幅上漲，部分西南廠家或減產(chǎn)，但同時西北有新產(chǎn)能投產(chǎn)對西南減量進行補充，整體10月份供給難見大幅縮減。近期宏觀利好政策釋放，對期價有所提振，但工業(yè)硅供需矛盾難解，社會庫存高企，反彈面臨較大阻力，預(yù)計十月工業(yè)硅價格維持底部震蕩運行，后續(xù)關(guān)注西南減產(chǎn)和西北新產(chǎn)能投產(chǎn)進度。
投資策略：謹慎對待
風(fēng)險提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76950元/噸，持倉22.20萬手，增倉-702手?，F(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.56萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價7.14萬元/噸。10月需求基本持平9月的預(yù)期下，供給端云母和鹽湖排產(chǎn)下調(diào)，預(yù)計10月份平衡維持去庫趨勢。宏觀政策利好下，市場情緒修復(fù)，疊加旺季需求的預(yù)期，碳酸鋰價格有重心繼續(xù)上移的可能，但考慮到目前碳酸鋰庫存仍然高位，部分下游已補庫完畢，預(yù)計鋰價維持區(qū)間震蕩運行。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
