8月初以來，滬銅腳踏7萬點(diǎn)的強(qiáng)力支撐，開始了一波三折的漲勢。期價(jià)昨日突破階段性高位，觸及兩個(gè)月高點(diǎn)。
滬銅持續(xù)反彈，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是最大助力嗎？靴子落地后降息邏輯還會(huì)繼續(xù)提供支撐嗎？國內(nèi)銅庫存加速去化，下游需求是否有明顯好轉(zhuǎn)？去庫姿態(tài)大概會(huì)延續(xù)到何時(shí)？滬銅反彈姿態(tài)能繼續(xù)嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請滬銅期貨專家為您深入分析。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近滬銅持續(xù)反彈，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是最大助力嗎？靴子落地后降息邏輯還會(huì)繼續(xù)提供支撐嗎？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)換確實(shí)是近期滬銅持續(xù)反彈的最主要助力，當(dāng)然需求的超預(yù)期回暖同樣為價(jià)格反彈提供了支持。降息靴子落地后，我認(rèn)為這種支撐可能會(huì)很快消退。一方面隨著價(jià)格的回升，市場對于降息的影響逐步消化；另一方面美聯(lián)儲(chǔ)首次降息幅度達(dá)到50基點(diǎn)，可能反應(yīng)的是美國經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際壓力要更大，總體上利空中長期需求預(yù)期，這部分因素可能會(huì)逐步反映到市場未來的交易中。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是本輪滬銅反彈的重要原因，因?yàn)檫@次反彈中不只是銅，其他金屬也在降息超預(yù)期后漲的比較好。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國8月精煉銅產(chǎn)量同比和環(huán)比都有小幅增加，后續(xù)精銅供應(yīng)是否仍然偏穩(wěn)定？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：年內(nèi)精銅的供應(yīng)不會(huì)存在較大的問題，但國內(nèi)產(chǎn)量由于基數(shù)原因后期的增速可能回落。展望25年我認(rèn)為全球精銅的供應(yīng)可能仍將保持增長的彈性，不排除繼續(xù)實(shí)現(xiàn)4%左右的增長。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：8月精煉銅產(chǎn)量的中樞確實(shí)比較高，但是我們傾向于認(rèn)為9月后產(chǎn)量中樞會(huì)逐步下降，從利潤的角度看，再生原料邊際緊張后，粗銅加工費(fèi)帶來的利潤改善也在消退，冶煉廠冶煉虧損壓力加大。二是從檢修減產(chǎn)的項(xiàng)目來看，8月下旬后檢修的冶煉廠家數(shù)增加，影響的產(chǎn)能擴(kuò)大。預(yù)計(jì)9-12月平均產(chǎn)量中樞在97附近。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：目前國內(nèi)銅庫存加速去化，下游需求是否有明顯好轉(zhuǎn)？去庫姿態(tài)大概會(huì)延續(xù)到何時(shí)？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：現(xiàn)階段國內(nèi)需求明顯恢復(fù)，下游采購增加，供需呈現(xiàn)大幅缺口。對比同期，當(dāng)前市場的供需是處于強(qiáng)勢的，快速去庫的情況大概率會(huì)持續(xù)到11月左右。從銅庫存的歷史變化看，如果保持當(dāng)前態(tài)勢四季度全球精銅庫存仍有明顯的下降空間。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：下游需求確實(shí)有好轉(zhuǎn)，一方面是進(jìn)入旺季后，消費(fèi)環(huán)比改善。另一方面再生偏緊，再生加工材持續(xù)處于較低水平，持續(xù)支撐精銅消費(fèi)。年內(nèi)去庫預(yù)期在20萬噸左右。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：結(jié)合當(dāng)前的宏觀面和供需面來看，滬銅反彈姿態(tài)能繼續(xù)嗎？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：從宏觀出發(fā)，我認(rèn)為銅價(jià)未來并無利好，反而是潛在的海外需求可能逐步轉(zhuǎn)弱。供需層面，盡管年內(nèi)去庫預(yù)計(jì)延續(xù)，但全年出發(fā)過剩仍是極大概率，即便極端情況出現(xiàn)需求四季度大幅超預(yù)期，當(dāng)前的價(jià)格仍然過高，因此銅價(jià)調(diào)整的壓力不會(huì)改變?？傮w而言我們認(rèn)為75000元/噸一線的銅價(jià)已然過高，傾向于繼續(xù)看空的思路。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：滬銅延續(xù)上漲趨勢，一是美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50BP打消海外衰退擔(dān)憂，并改善流動(dòng)性預(yù)期。二是國內(nèi)政策空間打開。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，市場對未來國內(nèi)政策加碼預(yù)期開始走強(qiáng)。三是基本面持續(xù)快速去庫，月內(nèi)去庫已近9wt，并且十一節(jié)前采購需求有韌性，去庫仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注77000-78000阻力，若宏觀基本面共振明顯，有可能看到8w上方價(jià)格。
需要注意，年內(nèi)有美國總統(tǒng)大選，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等重大宏觀事件，價(jià)格波動(dòng)具有較大不確定性，后續(xù)價(jià)格或因宏觀情緒變化以及實(shí)際消費(fèi)情況反復(fù)。
