▍8月以來(lái)，北京、上海、廣東、湖南等多個(gè)省市紛紛發(fā)布政府加力支持消費(fèi)品以舊換新的通知。

多地在國(guó)家政策基礎(chǔ)之上，對(duì)乘用車“置換更新”補(bǔ)貼政策進(jìn)行了細(xì)化，并在家電以舊換新領(lǐng)域有進(jìn)一步加力動(dòng)作。乘用車“置換更新”方面，如北京市對(duì)置換更新并在本地購(gòu)買新能源汽車的補(bǔ)貼高達(dá)15000元等，廣東省采用8000元、12000元、15000元的分檔補(bǔ)貼政策，天津市對(duì)置換更新并在本地購(gòu)買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車新車的補(bǔ)貼分別為15000元、10000元。此外，江西、山西、河南、河北、貴州、寧夏、云南、福建、江蘇、四川、浙江、山東、湖北、湖南、海南等地也紛紛宣布給予乘用車置換更新補(bǔ)貼政策。家電以舊換新方面，部分省市在國(guó)家統(tǒng)一的8類產(chǎn)品之外，為補(bǔ)貼列表進(jìn)一步擴(kuò)容，如廣東增加了手機(jī)、平板、智能穿戴設(shè)備3類額外補(bǔ)貼品類，浙江增加了烘干機(jī)、吸塵器2類額外補(bǔ)貼品類，山西將國(guó)家政策中的8類拓展到15類家電產(chǎn)品，貴州增加了消毒柜、取暖器、飲水機(jī)、投影儀、空氣凈化器、冷柜、按摩椅、打印機(jī)、破壁機(jī)等額外補(bǔ)貼品類，云南增加了新增洗碗機(jī)類、掃地機(jī)器人類、智能馬桶類、微蒸烤一體機(jī)類、凈水器類、智能門(mén)鎖類、手機(jī)類等額外補(bǔ)貼品類。從部分已披露用于支持消費(fèi)品以舊換新的資金規(guī)模的省市數(shù)據(jù)來(lái)看，各省市平均資金規(guī)模約為45億元左右。

▍周度高頻數(shù)據(jù)顯示8月下旬以來(lái)汽車和家電消費(fèi)情況有所改善。

汽車消費(fèi)方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至9月15日，9月份乘用車廠家日均零售和批發(fā)銷量同比增速分別為18.0%和9.0%，分別較8月全月增加19.0和14.0個(gè)百分點(diǎn)。此外，根據(jù)新華網(wǎng)的報(bào)道，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日零時(shí)，汽車以舊換新信息平臺(tái)累計(jì)登記注冊(cè)用戶數(shù)超150萬(wàn)個(gè)，收到汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)突破100萬(wàn)份。家電消費(fèi)方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，8月第4周和9月第1周，洗衣機(jī)零售量同比增速分別較前值增加16.3和18.9個(gè)百分點(diǎn)。家用空調(diào)零售量同比增速分別較前值增加47.1和108.6個(gè)百分點(diǎn)，冰箱冷柜零售量同比增速分別較前值增加16.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)，油煙機(jī)零售額同比增速分別較前值增加27.9和36.8個(gè)百分點(diǎn)，燃?xì)庠罹吡闶垲~同比增速分別較前值增加35.3和24.9個(gè)百分點(diǎn)。

▍我們估算以舊換新補(bǔ)貼對(duì)今年9-12月汽車和家電領(lǐng)域社零的拉動(dòng)約為12.0-26.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年9-12月整體社零增速的拉動(dòng)率約為2.0-4.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年全年汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動(dòng)率為4.8-10.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年全年整體社零的拉動(dòng)率為0.8-1.8個(gè)百分點(diǎn)。

我們做出三種假設(shè)，分別對(duì)應(yīng)家電和汽車以舊換新可獲得1500億元特別國(guó)債資金的60%（900億元）、70%（1050億元）和80%（1200億元）。上海等6個(gè)省市平均從中央財(cái)政申請(qǐng)到用于支持消費(fèi)品以舊換新的資金規(guī)模約為40.5億元。假設(shè)中國(guó)大陸31個(gè)省市今年從中央財(cái)政申請(qǐng)到用于支持消費(fèi)品以舊換新的資金規(guī)模均值為40.5億元，對(duì)應(yīng)的今年用于支持消費(fèi)品以舊換新的資金規(guī)模約為1256億元（占1500億元的84%）?？紤]到后續(xù)有些省市可能會(huì)獲得更多來(lái)自中央特別國(guó)債資金的支持以及相關(guān)補(bǔ)貼需要消費(fèi)者消費(fèi)后發(fā)放，因此我們做出三種假設(shè)，分別對(duì)應(yīng)今年1500億元用于支持消費(fèi)品以舊換新的特別國(guó)債資金可使用60%、80%和100%。我們測(cè)算，家電和汽車以舊換新對(duì)今年全年整體社零的拉動(dòng)率為0.8-1.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年全年汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動(dòng)率為4.8-10.7個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到2021-2023年9-12月社零在全年社零的占比均值為36%，假設(shè)今年9-12月社零在全年社零的占比為40%，那么家電和汽車以舊換新對(duì)今年9-12月整體社零的拉動(dòng)率為2.0-4.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年9-12月汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動(dòng)率為12.0-26.7個(gè)百分點(diǎn)。

▍宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行跟蹤：廣義財(cái)政收支延續(xù)承壓。

8月財(cái)政收入降幅擴(kuò)大，主要受非稅收入增速下降所拖累，企業(yè)所得稅增速明顯提升，但主要原因是繳稅小月疊加低基數(shù)使得增速?gòu)椥暂^大，其他主要稅種表現(xiàn)整體平淡。8月財(cái)政支出降幅較大，財(cái)政支出序時(shí)進(jìn)度開(kāi)始弱于歷史同期，收入端短收對(duì)支出端的壓力或?qū)⒉粩嗤癸@。在美聯(lián)儲(chǔ)降息50bps后，9月19日在岸和離岸人民幣兌美元匯率盤(pán)中均升值至7.06。我們預(yù)計(jì)未來(lái)出口企業(yè)集中結(jié)匯可能會(huì)加大短期匯率波動(dòng)，人民幣匯率有可能接近7.0。不過(guò)，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率趨勢(shì)性突破7.0的概率不大。本周市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息操作、中國(guó)8月財(cái)政數(shù)據(jù)、人民幣匯率變化，下周重點(diǎn)關(guān)注8月美國(guó)PCE數(shù)據(jù)和8月中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)超預(yù)期變化，政策力度不及預(yù)期，海外貨幣政策超預(yù)期。