超級占有率、超級增長速度，一家全球礦業(yè)巨頭正在崛起......
2023年，紫金礦業(yè)的銅礦產(chǎn)量達(dá)到了100萬噸，占全球供應(yīng)量的4%。過去十年間，公司通過綠地項(xiàng)目、收購項(xiàng)目后的改造等方式，使其基于礦山的銅產(chǎn)量和資源累計(jì)增長了7-8倍，這一增長速度遠(yuǎn)超全球其他主要同行1-3%的增長率。
10月2日，高盛分析師Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)紫金礦業(yè)將在未來幾年繼續(xù)增加其銅資產(chǎn)，并在2035年達(dá)到240萬噸的銅礦產(chǎn)量，主要受現(xiàn)有項(xiàng)目擴(kuò)張的推動。高盛還表示：
“紫金礦業(yè)代表了中國生產(chǎn)商的韌性，其打造的競爭的護(hù)城河將推動紫金在未來十年繼續(xù)增長，并使其在周期中保持韌性?！?
稀源稀缺，紫金礦業(yè)脫穎而出
從本質(zhì)上講，銅和金資源的開發(fā)都是有限的。
據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)，2023年，全球銅和金儲量分別為10億噸和59000噸。高盛估計(jì)，“這意味著礦山壽命分別為45年和20年”。與此同時(shí)，在礦石品位下降、環(huán)境法規(guī)趨嚴(yán)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，勘探和開發(fā)新的金和銅資源變得越來越困難和昂貴。
受此影響，幾個(gè)計(jì)劃在2025-2030年間開始生產(chǎn)的大型綠地銅礦項(xiàng)目尚未開工建設(shè)，如阿根廷的Taca Taca仍在等待ESIA（環(huán)境和社會影響評估）的批準(zhǔn)，美國的Resolution在其環(huán)境影響許可流程上花費(fèi)了近十年時(shí)間，秘魯?shù)腡ia Maria因環(huán)境問題和社區(qū)反對而被推遲。
然而，在這些困難面前，紫金礦業(yè)脫穎而出，憑借實(shí)力仍做到了快速增加其儲量和產(chǎn)量。其報(bào)告的銅的權(quán)益儲量在過去十年累計(jì)增長了805%，而同期全球主要同行的銅儲量則持平或下降。
此外，紫金還主導(dǎo)或參與了2020年后投產(chǎn)的所有三座新銅礦的開發(fā)，這些銅礦的總銅資源量位居全球前20名。
卓越的運(yùn)營能力
高盛認(rèn)為，紫金礦業(yè)憑借其強(qiáng)大的技術(shù)背景，以及過去30年來在國內(nèi)外開發(fā)和運(yùn)營的40多個(gè)礦山，積累了處理各種礦石的技術(shù)技能和人才。紫金在開發(fā)低品位礦山和以具有競爭力的成本和速度在選礦難選礦方面建立了獨(dú)特的運(yùn)營優(yōu)勢。
具體體現(xiàn)為三點(diǎn)，分別是：
較低的項(xiàng)目資本支出和更快的項(xiàng)目執(zhí)行速度。對于大多數(shù)銅礦項(xiàng)目，紫金礦業(yè)的綠地項(xiàng)目建設(shè)通常僅需2-3年，而同行的平均建設(shè)時(shí)間為5-8年。
強(qiáng)大的自我勘探能力。紫金礦業(yè)表示，到2023年底，該公司報(bào)告的銅和金資源分別為3740萬噸和1540噸，其中約一半的資源是在內(nèi)部勘探的。
具有競爭力的運(yùn)營成本。從全球成本曲線來看，紫金報(bào)告的銅礦C1成本在全球C1成本曲線中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要頂級同行。
全球化布局，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健
過去20年來，紫金一直通過國內(nèi)外并購積極擴(kuò)張，其產(chǎn)量規(guī)模已躋身全球銅礦前五名和黃金前十名。
作為最早進(jìn)軍海外的中國公司之一，紫金礦業(yè)在起步階段遭遇挫折，但很快調(diào)整了并購戰(zhàn)略，并在后來的大多數(shù)收購中取得了成功。紫金礦業(yè)已證明，在資產(chǎn)重組后，它可以為收購項(xiàng)目創(chuàng)造更好的回報(bào)并實(shí)現(xiàn)盈利。
高盛表示，這反映在凈資產(chǎn)收益率（ROE）大幅提高至15%以上，礦山壽命延長，資源量增加了40%，達(dá)到12倍。而且，這些項(xiàng)目至今仍在推動紫金礦業(yè)黃金和銅礦產(chǎn)量的增長。
隨著銅、金和鋰礦開采量的持續(xù)增長，高盛預(yù)計(jì)：
“紫金礦業(yè)的2023年凈利潤將在10年內(nèi)增長近四倍，到2035年達(dá)到840億元人民幣。紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量在未來十年內(nèi)將繼續(xù)增長，主要得益于現(xiàn)有項(xiàng)目的擴(kuò)張，到2035年，紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量有望達(dá)到240萬噸，從而鞏固其作為全球最大銅生產(chǎn)商的地位。
隨著高回報(bào)項(xiàng)目的持續(xù)擴(kuò)張和銅利潤貢獻(xiàn)的不斷增加，紫金礦業(yè)的資本回報(bào)率（ROIC）將從2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年將超過全球頂級同行?！?
