據(jù)路透社10月15日消息，中國8月份精煉鉛進(jìn)口量激增，自2020年以來首次成為電池金屬凈進(jìn)口國。這種貿(mào)易模式的突然轉(zhuǎn)變源于上海期貨交易所（SHFE）鉛期貨合約7月份的擠壓。

內(nèi)地市場交割金屬短缺導(dǎo)致西方鉛的搶購，同時也為倫敦金屬交易所（LME）的進(jìn)口套利打開了窗口。

中國日益增長的進(jìn)口需求已經(jīng)遏制了倫敦金屬交易所庫存的長期增長趨勢。

全球鉛庫存正在進(jìn)行重新分配。問題是，這究竟是一個突發(fā)事件，還是東西方貿(mào)易流發(fā)生更多結(jié)構(gòu)性變化的開始？

中國精煉鉛凈進(jìn)口量

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2024年上半年，中國僅進(jìn)口540噸鉛，但7月份的進(jìn)口量躍升至1.4萬噸，8月份更是達(dá)到了空前的5.3萬噸。

8月份創(chuàng)紀(jì)錄的流入量可能包括一些一直存放在保稅倉庫并重新流向國內(nèi)市場的中國金屬。這本身就是一個非常不尋常的現(xiàn)象。

中國貿(mào)易流向發(fā)生變化的導(dǎo)火索是7月份上期所鉛期貨合約的擠壓，這是上海多頭與空頭之間長期斗爭的高潮。

8 月份上海期貨交易所認(rèn)股權(quán)證庫存降至10000噸以下，交易所庫存極低，加劇了遠(yuǎn)期曲線前部的緊張狀況。

此外，在上期所4月份收緊鉍雜質(zhì)含量標(biāo)準(zhǔn)后，試圖通過實(shí)物交割來平倉的空頭交易者很難找到合適的交割品。多次交割均被交易所管理者拒絕，迫使空頭將目光投向海外。對他們來說幸運(yùn)的是，中國以外并不缺乏鉛。

在2023年2月至2024年7月期間，LME注冊和認(rèn)股權(quán)證外鉛庫存每月都在增加，達(dá)到35萬噸的峰值。但8 月份庫存上升趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由于金屬轉(zhuǎn)移到中國，綜合庫存減少5.7萬噸。

全球交易所鉛庫存

全球鉛期貨市場是否已經(jīng)度過了擠壓期？

上海期貨交易所鉛市場的時間價差緊張已經(jīng)消散，即月高額溢價在 9 月中旬轉(zhuǎn)為貼水。

這使得進(jìn)口的吸引力降低，在未來幾個月的海關(guān)數(shù)據(jù)中顯示預(yù)訂的發(fā)貨量后，這應(yīng)該會導(dǎo)致入境量減少。

然而，上海交易所庫存尚未出現(xiàn)持續(xù)回升。9月中旬時，在庫庫存上升至5.45萬噸，但此后又回落至3.476萬噸。

截止上周五，上期所可交割庫存為44,566噸，仍然遠(yuǎn)低于倫敦金屬交易所注冊庫存的194,300噸。

東西部庫存的持續(xù)失衡使得上海市場很容易受到新一輪供應(yīng)緊張的影響，尤其是如果多頭和空頭之間的沖突重新爆發(fā)的話。

電池報廢短缺

盡管中國從凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國是由期貨市場緊縮引發(fā)的，但其根源在于現(xiàn)貨市場的動態(tài)。

全球最大的精煉鉛生產(chǎn)商今年產(chǎn)量下降，初級和二級運(yùn)營商都面臨著原料短缺的問題。

上海金屬市場的數(shù)據(jù)顯示，2024年前八個月中國鉛精礦進(jìn)口量下降了9.2%，1-9月中國初級冶煉廠的產(chǎn)量下降了4.5%。

據(jù)行業(yè)媒體報道，以廢電池加工精鉛的第二產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)更差，9月份產(chǎn)量同比下降34.4%。

麥格理分析師表示，問題在于電池報廢量不足，這主要是因?yàn)?023-2024年冬季較為溫和，電池故障較少，以及地方政府激勵措施的變化。

據(jù)SMM報道，中國部分市場廢電池價格高于原生金屬價格，壓縮了許多冶煉廠的利潤率。

中國不允許進(jìn)口廢鉛，這意味著供應(yīng)壓力已轉(zhuǎn)移到供應(yīng)鏈的初級金屬部分。

ILZSG對鉛市供需狀況的評估

全球過剩

ILZSG在9月的兩年一度會議上預(yù)測，中國產(chǎn)量下降是該機(jī)構(gòu)預(yù)測今年全球精煉鉛產(chǎn)量將下降0.2%的主要原因。

該組織預(yù)計(jì)，今年全球供應(yīng)過剩量將達(dá)到6.3萬噸，而在2023年全球供應(yīng)過剩量為10.6萬噸。

然而，對于一個1300萬噸的市場來說，這個數(shù)字微不足道，而這一預(yù)測高度依賴于中國鉛產(chǎn)量能否在年內(nèi)恢復(fù)。

此外，當(dāng)前的全球形勢掩蓋了中國與世界其他地區(qū)之間的巨大差異。七月和八月的進(jìn)口激增并沒有完全解決這一缺口。