宏觀分析
國內(nèi)：央行10月16日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6424億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有610億元逆回購和7890億元MLF到期。香港特別行政區(qū)行政長官李家超在《2024年施政報告》中提出了多個資本市場的優(yōu)化措施。首先，鼓勵更多上市公司增加人民幣股票交易柜臺，擴大人民幣股票的交易范圍。報告還提出進(jìn)一步優(yōu)化上市審批流程，吸引國際企業(yè)赴港上市，同時推動內(nèi)地大型企業(yè)在香港上市，爭取短期內(nèi)實現(xiàn)更多標(biāo)志性IPO。此外，報告提出要提升市場效率并降低交易成本，將香港打造成為國際黃金交易中心，并擴大人民幣債券的發(fā)行。報告還提到，將爭取國家財政部增加在香港發(fā)行國債的規(guī)模和頻率，并推動盡快在香港推出離岸國債期貨。同時，香港將積極與內(nèi)地商討，適度擴容“債券通”（南向通）。最后，報告提出爭取與中東等地區(qū)的大型主權(quán)基金合作，聯(lián)合成立基金，以投資內(nèi)地及其他地區(qū)的資產(chǎn)。
國際：美國9月進(jìn)口物價指數(shù)環(huán)比降0.4%，預(yù)期降0.4%，前值從降0.3%修正為降0.2%；同比降0.1%，預(yù)期持平，前值升0.8%。出口物價指數(shù)環(huán)比降0.7%，預(yù)期降0.4%，前值從降0.7%修正為降0.9%；同比降2.1%，前值降0.7%。美國全國零售聯(lián)合會預(yù)期，今年零售業(yè)黃金檔期的銷售額將介乎9795億至9890億美元之間，相當(dāng)于增長2.5%至3.5%，低于去年同一時期的3.9%升幅。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.43%報2690.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.42%報31.89美元/盎司；夜盤黃金+0.73%，白銀+0.98%。此前在經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)韌性的驅(qū)動下，近期市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期迅速轉(zhuǎn)鷹，并推動美元和美債收益率反彈至階段性高位。近期鷹派的降息預(yù)期以及美債收益率出現(xiàn)一定回調(diào)，金銀價格因而反彈；且內(nèi)盤金價由于近期人民幣偏弱而創(chuàng)下歷史新高?？紤]到降息預(yù)期進(jìn)一步偏鷹空間有限，美元和美債收益率仍在高位未來有一定回落空間，金銀價格仍有上漲的可能。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，隨著降息的落地，金銀比可能會出現(xiàn)向下修正的機會，建議重點關(guān)注。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【575，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7200，8300】元/千克。
投資策略：追高需謹(jǐn)慎
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9591.0美元/噸，漲0.75%。上海升水-45，廣東升水-30。宏觀方面，今日上午召開房地產(chǎn)相關(guān)新聞發(fā)布會，重點或是堅守房住不炒和止跌回穩(wěn)，以及去庫存和保障房增量建設(shè)之間的平衡。此外，國內(nèi)三季度GDP和9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將于明日公布。基本面上，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。消費端，節(jié)后消費回歸不強，但再生原料偏緊不利于再生開工持續(xù)恢復(fù)，本月國內(nèi)庫存有望回歸去庫狀態(tài)，但幅度將放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強，宏觀整體持續(xù)積極，現(xiàn)貨端未來有望繼續(xù)去庫，且?guī)齑婊鶖?shù)已降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計短期銅價仍按偏強震蕩對待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2587.5，日漲16或0.62%?；久嫒跃S持供需雙弱格局，但周初來看庫存表現(xiàn)仍較樂觀，關(guān)注月底西北發(fā)運緩解帶來的集中到貨影響。現(xiàn)貨市場邊際轉(zhuǎn)弱，鋁價雖跌但基差上行也略顯乏力，持貨商仍有挺價，不過下游觀望情緒漸顯，華東華南現(xiàn)貨貼水小幅走擴；鋁棒加工費轉(zhuǎn)漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)強勢上漲接近4600、煤價延續(xù)陰跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價主力多頭凈持倉大增，近月合約震蕩上行至4800附近。海外美國現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)跌；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)、電價轉(zhuǎn)漲。
投資策略：單邊觀望，2w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟崩潰或者衰退風(fēng)險、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛小幅沖高回落收漲0.31%至2078.5美元/噸，滬鉛回落下跌0.21%至16710元/噸?，F(xiàn)貨對2411合約貼水30元，價格反彈后現(xiàn)貨市場成交減弱。經(jīng)歷10月合約交倉，市場預(yù)期后續(xù)下游交易出庫或帶來支撐。對于十月原生鉛檢修減少復(fù)產(chǎn)居多，再生鉛小幅提產(chǎn)，鉛蓄企業(yè)開工積極性不高，后續(xù)有一定累庫壓力。近期鉛價走勢更多受到宏觀情緒提振，下游消費對價格敏感，且再生鉛因廢電瓶上漲再度面臨虧損，關(guān)注鉛價在16500一線的支撐，由于內(nèi)生向上動能缺乏，鉛價整體將保持區(qū)間震蕩狀態(tài)，預(yù)期滬鉛波動區(qū)間【16500,17300】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2050，2180】美元/噸。
投資策略：震蕩偏強，下游可適量逢低補庫，跨市套利暫觀望。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，日內(nèi)一度觸及3209美元日內(nèi)高位，最終收報3063.5美元，跌幅0.45%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水120-130元/噸，廣東市場對2412合約升水10至平水。節(jié)后下游進(jìn)行一波庫存后，現(xiàn)貨成交逐步轉(zhuǎn)為平淡。近期國內(nèi)政策對地產(chǎn)環(huán)節(jié)繼續(xù)松綁，且更多部委出臺扶持地產(chǎn)的政策與措施，政策決心較為堅決。另一方面，美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期繼續(xù)被削弱；從宏觀氛圍看，對經(jīng)濟的扶持政策并未釋放完畢，市場對于10月國內(nèi)需求的信心不足，處于現(xiàn)實與預(yù)期的博弈環(huán)節(jié)中。鋅價3000美元一線表現(xiàn)較為堅挺，可考慮回落進(jìn)行補庫。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補庫
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
隔夜市場LME鎳收于17365美元/噸，跌40（0.23%），滬鎳主力收于133100元/噸，跌10（0.01%）。宏觀情緒暫趨平和，國內(nèi)備受關(guān)注的財政政策尚未明確，當(dāng)前位置再次向上驅(qū)動乏力，鎳價維持高位震蕩?，F(xiàn)貨面，Eramet昨日公告宣布將今年鎳礦銷量指引由此前的4000-4200萬噸下調(diào)至2900萬噸，主要由于印尼政府RKAB審批新發(fā)放配額遠(yuǎn)不及預(yù)期，據(jù)此年內(nèi)印尼鎳礦出現(xiàn)大幅寬松的預(yù)期基本消散，且目前Eramet獲得的未來兩年的配額都只有3200萬噸，若后續(xù)印尼政府政策不發(fā)生大的改變，印尼礦緊或成為常態(tài)，明后年平衡表過剩有望縮窄。不銹鋼方面，盡管下游銷售較為低迷，但鋼廠采購鎳鐵熱情不減，主流鋼廠現(xiàn)1050元/鎳（到廠含稅）招標(biāo)價。展望后市，，國內(nèi)政策空間仍在，預(yù)期與現(xiàn)實博弈預(yù)計持續(xù)激烈，建議謹(jǐn)慎觀望，短期預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.5，14.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32045美元/噸，跌1.10%。滬錫夜盤收于263480元/噸，跌0.94%?；久嫔?，供應(yīng)端，緬甸復(fù)產(chǎn)尚未聽聞相關(guān)具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)大型冶煉檢修結(jié)束，預(yù)計本月產(chǎn)量將明顯回升。基準(zhǔn)情形下，未來國內(nèi)冶煉仍將面臨一定原料問題，產(chǎn)量水平預(yù)計和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費端，仍對價格較為敏感，但印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局。綜上，宏觀短期或因國內(nèi)政策預(yù)期而延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，預(yù)計價格仍偏強震蕩運行。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
10月16日周三夜盤黑色窄幅波動，其中焦煤Jm2501收跌1.06%至1441元/噸，領(lǐng)跌。財政部對處理化債和房地產(chǎn)止跌回升等問題表達(dá)了積極的態(tài)度，但對市場關(guān)切的發(fā)債規(guī)模并未給出明確數(shù)字，表示需要走完法定程序才能宣布。我們認(rèn)為，短期市場進(jìn)入政策觀望期，黑色交易重心重回基本面。由于國慶假期后鋼廠和焦化廠利潤明顯改善，鐵水和焦炭加速復(fù)產(chǎn)，因此焦煤需求存在支撐，但近幾日鋼廠利潤呈現(xiàn)收縮，原料正反饋邏輯支撐有減弱跡象。估值方面，周三唐山蒙5#精煤倉單下跌至1363元/噸，Jm2501升水5.8%。預(yù)計短期黑色價格震蕩，但若政策預(yù)期走弱，鋼材去庫放緩或壘庫，則價格可能重回跌勢。
投資策略：短期觀望。
風(fēng)險提示：鐵水復(fù)產(chǎn)不暢，焦煤供應(yīng)大幅增加，宏觀政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9720元/噸，漲0.78%，主力合約持倉12.93萬手，增倉-9096手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強，昨日報價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11800元/噸，421#華東均價12150元/噸。近期基本面變化不大，供給端西南減產(chǎn)其余地區(qū)增產(chǎn)，需求端運行平穩(wěn)，短期難見修復(fù)，下游采買心理價位較低。上游硅廠靈活運用套期保值工具鎖定生產(chǎn)利潤，維持正常生產(chǎn)活動，降價意愿不高。社會庫存居高不下，宏觀面向好但基本面壓制盤面，預(yù)計短期工業(yè)硅以底部震蕩運行為主，價格運行區(qū)間【9300， 9900】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀政策影響和供給端變動情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，西南減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收71150元/噸，漲-3.07%，持倉18.87萬手，增倉1780手。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)回落，電池級碳酸鋰均價7.54萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.13萬元/噸。下游需求減少，采購意愿較弱，近期實際成交情況較為冷淡，上游下調(diào)報價，實際成交重心持續(xù)回落。11月磷酸鐵鋰正級排產(chǎn)下滑，需求預(yù)期減弱，目前庫存仍處較高水平，對價格有所壓制。預(yù)計價格以偏弱震蕩為主，主力運行區(qū)間【67000,77000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策影響。
投資策略：逢高空
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化
