上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.43%報(bào)2690.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.42%報(bào)31.89美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.73%，白銀+0.98%。此前在經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)韌性的驅(qū)動(dòng)下，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期迅速轉(zhuǎn)鷹，并推動(dòng)美元和美債收益率反彈至階段性高位。近期鷹派的降息預(yù)期以及美債收益率出現(xiàn)一定回調(diào)，金銀價(jià)格因而反彈；且內(nèi)盤(pán)金價(jià)由于近期人民幣偏弱而創(chuàng)下歷史新高。考慮到降息預(yù)期進(jìn)一步偏鷹空間有限，美元和美債收益率仍在高位未來(lái)有一定回落空間，金銀價(jià)格仍有上漲的可能。此外，目前白銀相對(duì)于黃金的估值仍較低，隨著降息的落地，金銀比可能會(huì)出現(xiàn)向下修正的機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，630】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，8300】元/千克。

投資策略：追高需謹(jǐn)慎

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

LME銅昨日收于9591.0美元/噸，漲0.75%。上海升水-45，廣東升水-30。宏觀方面，今日上午召開(kāi)房地產(chǎn)相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)，重點(diǎn)或是堅(jiān)守房住不炒和止跌回穩(wěn)，以及去庫(kù)存和保障房增量建設(shè)之間的平衡。此外，國(guó)內(nèi)三季度GDP和9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于明日公布?；久嫔?，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。消費(fèi)端，節(jié)后消費(fèi)回歸不強(qiáng)，但再生原料偏緊不利于再生開(kāi)工持續(xù)恢復(fù)，本月國(guó)內(nèi)庫(kù)存有望回歸去庫(kù)狀態(tài)，但幅度將放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀整體持續(xù)積極，現(xiàn)貨端未來(lái)有望繼續(xù)去庫(kù)，且?guī)齑婊鶖?shù)已降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)仍按偏強(qiáng)震蕩對(duì)待。

投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2587.5，日漲16或0.62%?；久嫒跃S持供需雙弱格局，但周初來(lái)看庫(kù)存表現(xiàn)仍較樂(lè)觀，關(guān)注月底西北發(fā)運(yùn)緩解帶來(lái)的集中到貨影響?，F(xiàn)貨市場(chǎng)邊際轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)雖跌但基差上行也略顯乏力，持貨商仍有挺價(jià)，不過(guò)下游觀望情緒漸顯，華東華南現(xiàn)貨貼水小幅走擴(kuò)；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲接近4600、煤價(jià)延續(xù)陰跌、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)主力多頭凈持倉(cāng)大增，近月合約震蕩上行至4800附近。海外美國(guó)現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)跌；海外成本端歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)、電價(jià)轉(zhuǎn)漲。

投資策略：?jiǎn)芜呌^望，2w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉(cāng)持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化

隔夜倫鉛小幅沖高回落收漲0.31%至2078.5美元/噸，滬鉛回落下跌0.21%至16710元/噸?，F(xiàn)貨對(duì)2411合約貼水30元，價(jià)格反彈后現(xiàn)貨市場(chǎng)成交減弱。經(jīng)歷10月合約交倉(cāng)，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)下游交易出庫(kù)或帶來(lái)支撐。對(duì)于十月原生鉛檢修減少?gòu)?fù)產(chǎn)居多，再生鉛小幅提產(chǎn)，鉛蓄企業(yè)開(kāi)工積極性不高，后續(xù)有一定累庫(kù)壓力。近期鉛價(jià)走勢(shì)更多受到宏觀情緒提振，下游消費(fèi)對(duì)價(jià)格敏感，且再生鉛因廢電瓶上漲再度面臨虧損，關(guān)注鉛價(jià)在16500一線的支撐，由于內(nèi)生向上動(dòng)能缺乏，鉛價(jià)整體將保持區(qū)間震蕩狀態(tài)，預(yù)期滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17300】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【2050，2180】美元/噸。

投資策略：震蕩偏強(qiáng)，下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù)，跨市套利暫觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的價(jià)格劇烈調(diào)整。

昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，日內(nèi)一度觸及3209美元日內(nèi)高位，最終收?qǐng)?bào)3063.5美元，跌幅0.45%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2411合約升水120-130元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2412合約升水10至平水。節(jié)后下游進(jìn)行一波庫(kù)存后，現(xiàn)貨成交逐步轉(zhuǎn)為平淡。近期國(guó)內(nèi)政策對(duì)地產(chǎn)環(huán)節(jié)繼續(xù)松綁，且更多部委出臺(tái)扶持地產(chǎn)的政策與措施，政策決心較為堅(jiān)決。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期繼續(xù)被削弱；從宏觀氛圍看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持政策并未釋放完畢，市場(chǎng)對(duì)于10月國(guó)內(nèi)需求的信心不足，處于現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈環(huán)節(jié)中。鋅價(jià)3000美元一線表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，可考慮回落進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。

投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱

隔夜市場(chǎng)LME鎳收于17365美元/噸，跌40（0.23%），滬鎳主力收于133100元/噸，跌10（0.01%）。宏觀情緒暫趨平和，國(guó)內(nèi)備受關(guān)注的財(cái)政政策尚未明確，當(dāng)前位置再次向上驅(qū)動(dòng)乏力，鎳價(jià)維持高位震蕩?，F(xiàn)貨面，Eramet昨日公告宣布將今年鎳礦銷量指引由此前的4000-4200萬(wàn)噸下調(diào)至2900萬(wàn)噸，主要由于印尼政府RKAB審批新發(fā)放配額遠(yuǎn)不及預(yù)期，據(jù)此年內(nèi)印尼鎳礦出現(xiàn)大幅寬松的預(yù)期基本消散，且目前Eramet獲得的未來(lái)兩年的配額都只有3200萬(wàn)噸，若后續(xù)印尼政府政策不發(fā)生大的改變，印尼礦緊或成為常態(tài)，明后年平衡表過(guò)剩有望縮窄。不銹鋼方面，盡管下游銷售較為低迷，但鋼廠采購(gòu)鎳鐵熱情不減，主流鋼廠現(xiàn)1050元/鎳（到廠含稅）招標(biāo)價(jià)。展望后市，，國(guó)內(nèi)政策空間仍在，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈預(yù)計(jì)持續(xù)激烈，建議謹(jǐn)慎觀望，短期預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.5，14.0】萬(wàn)元/噸。

投資策略：謹(jǐn)慎觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期等。

LME錫昨日收于32045美元/噸，跌1.10%。滬錫夜盤(pán)收于263480元/噸，跌0.94%?；久嫔?，供應(yīng)端，緬甸復(fù)產(chǎn)尚未聽(tīng)聞相關(guān)具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國(guó)內(nèi)大型冶煉檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)本月產(chǎn)量將明顯回升。基準(zhǔn)情形下，未來(lái)國(guó)內(nèi)冶煉仍將面臨一定原料問(wèn)題，產(chǎn)量水平預(yù)計(jì)和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，仍對(duì)價(jià)格較為敏感，但印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)大概率仍是去庫(kù)格局。綜上，宏觀短期或因國(guó)內(nèi)政策預(yù)期而延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，預(yù)計(jì)價(jià)格仍偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。