宏觀分析
國內(nèi)：國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）949746億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。其中，一季度增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。從環(huán)比看，三季度增長0.9%。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長3.3%，全國固定資產(chǎn)投資增長3.4%，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.1%，比上年同期下降0.2個百分點。央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上對貨幣政策即將采取的措施進行了“預告”。潘功勝表示，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點；下調公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點；今日公布的貸款市場報價利率（LPR）也會下行0.2-0.25個百分點。
國際：美國9月營建許可年化總數(shù)初值142.8萬戶，預期146萬戶，8月終值147萬戶；環(huán)比降2.9%，8月終值升4.6%。美國9月新屋開工年化總數(shù)135.4萬戶，預期135萬戶，前值135.6萬戶；環(huán)比降0.5%，前值升9.6%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.63%報2708.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.33%報31.87美元/盎司；夜盤黃金+0.73%，白銀-0.39%。近期通脹預期再度回升，且地緣局勢持續(xù)緊張，對黃金價格構成持續(xù)利好；且內(nèi)盤金價由于人民幣偏弱而持續(xù)創(chuàng)下歷史新高?？紤]到目前，十年美債收益率和美元處于階段性高位，未來仍有一定回落空間，金銀價格仍可能偏強運行。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結束，建議重點關注。Comex黃金運行區(qū)間【2680,2780】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，635】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【31，35】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7700，8600】元/千克。
投資策略：不宜盲目追高，黃金逢低做多，白銀暴漲后需要注意高位風險
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9622.5美元/噸，漲1.22%。上海升水-30，廣東升水-50。宏觀方面，國內(nèi)三季度GDP同比增4.6%符合預期。9月工業(yè)增加值和社消增速有所加快。此外，今日將公布10月份LPR利率，市場預期將跟進有所下調?；久嫔?，進入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預計未來國內(nèi)供應將延續(xù)降低。消費端，節(jié)后消費回歸不強，下游訂單未見明顯發(fā)力，但再生原料偏緊和經(jīng)濟性問題令再生開工邊際有回落。展望后市，因近期政策力度和預期難言結束，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預計短期銅價維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2613.5，日漲56或2.19%。上周錠棒整體去庫環(huán)比轉差，但鋁錠去庫表現(xiàn)仍好于預期，除西北發(fā)運仍未有緩解外，鋁棒產(chǎn)量轉增帶動鋁錠去庫?，F(xiàn)貨市場方面，周末前多出貨變現(xiàn)，好在部分持貨商挺價有托底，華南現(xiàn)貨貼水小幅走擴，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費轉漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價高價續(xù)漲但高價成交漸少后續(xù)降幅或有所放緩、煤價延續(xù)陰跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤維持高位后收于4790。海外美國現(xiàn)貨升水再次轉漲，歐洲現(xiàn)貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)、電價下跌。
投資策略：單邊觀望，2w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關注12月結構情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風險提示：經(jīng)濟崩潰或者衰退風險、退稅政策變化
鉛
上周五倫鉛上漲0.07%至2070美元/噸，滬鉛上漲0.87%至16835元/噸?，F(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，下游按需采購。當前供需均有恢復，安徽再生鉛有檢修煉廠復產(chǎn)，對需求端而言，電動車電池行業(yè)仍在推進去庫存化，補庫意愿取決于更低成本。汽車行業(yè)受益于新能源汽車產(chǎn)銷向好，對整體鉛蓄企業(yè)開工有提振。隨著供需邊際改善，消費對價格敏感，鉛價適度調整后下游備庫意愿有所提升，有望推動短期去庫，預期價格維持震蕩偏強，滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2050,2180】美元。
投資策略：震蕩偏強，下游可適量逢低補庫，跨市套利暫觀望。
風險提示：市場風險偏好回落帶來的價格劇烈調整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅震蕩運行，近期鋅礦再出擾動，根據(jù)外媒報道澳洲世紀礦存在短暫的生產(chǎn)擾動；倫鋅表現(xiàn)較為堅挺，收報3089美元，漲幅1.48%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水120-130元/噸，廣東市場對2412合約升水10至平水。鋅價上漲后，現(xiàn)貨成交逐步轉為平淡。國內(nèi)釋放支持政策所帶來的利好逐步消化，由于美國大選在即，市場靜待最終選舉結果及后續(xù)的美國政策變化，品種方面看，鋅礦端問題再度出現(xiàn)，尤其在鋅礦談判期間，供應端新聞恐頻發(fā)。預計倫鋅近期表現(xiàn)強勁，3200為較大壓力位；滬鋅主力25200-25500一線壓力凸顯，可考慮區(qū)間下沿輕倉買入
投資策略：可考慮回落后進行補庫
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱
鎳
上周五LME鎳收于17040美元/噸，跌10（0.06%），滬鎳主力收于128520元/噸，跌340（0.26%）。現(xiàn)貨方面，印尼WBN鎳礦配額發(fā)放兌現(xiàn)，四季度印尼鎳礦供應預計有所緩解，不過較Eramet此前指引相差較大，預計不會出現(xiàn)大幅寬松。鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)博弈持續(xù)中，鎳鐵大幅漲價和不銹鋼下游成交表現(xiàn)一般的情況下，鋼廠采購是否會持續(xù)如此火熱值得懷疑，后續(xù)需觀察鎳鐵價格聯(lián)盟的持續(xù)性。展望后市，在宏觀政策的短暫真空期內(nèi)，若無超預期的重磅政策出臺，鎳價預計震蕩偏弱，偏空對待，短期預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.5，13.8】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望，適當逢高布空。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預期，國內(nèi)政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于31300美元/噸，跌0.24%。滬錫夜盤收于255980元/噸，跌0.19%?；久嫔?，供應端，有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，市場或對當?shù)貜彤a(chǎn)形成預期，建議持續(xù)關注。國內(nèi)大型冶煉檢修結束，預計本月產(chǎn)量將明顯回升。基準情形下，產(chǎn)量水平預計和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費端，仍對價格較為敏感，近期有邊際改善。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局。綜上，宏觀短期積極有限，但未來難言結束，基本面原料預期有所松動，短期價格偏多有風險。
投資策略：觀望或關注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
熱卷
10月18日周五夜盤黑色系整體小幅收漲，其中熱卷Hc2501收漲1.18%至3526元/噸，領漲。上漲驅動：（1）近期熱卷生產(chǎn)虧損擴大，最近一周產(chǎn)量下降，需求小幅增加，去庫速度環(huán)比有所加快，且快于過去兩年同期。（2）四季度下游基建趕工和工業(yè)板材補庫預期。估值方面，當前張家港熱卷3480元/噸，Hc2501升水1.3%。我們認為，國慶假期結束以來，宏觀樂觀情緒逐步降溫，黑色估值持續(xù)擠出宏觀水分，回歸基本面，預計短期在去庫和需求預期支撐下，熱卷在3450-3650元/噸震蕩運行。
投資策略：暫時觀望，或買熱卷空螺紋
風險提示：熱卷供增需減，去庫放緩或壘庫
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12465元/噸，漲-2.20%，主力合約持倉14.19萬手，增倉12518手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強，報價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11800元/噸，421#華東均價12150元/噸。 供給難見大幅減量，需求邊際改善有限，基本面維持供給寬松格局，社會庫存難以消化。目前硅價下方面臨成本壓力，同時下游廠家對漲價接受程度不高，近期倉單注銷壓力持續(xù)，預計短期內(nèi)工業(yè)硅維持底部震蕩運行，下方空間有限，主力2412合約價格運行區(qū)間【12100， 12800】元/噸。11月面臨倉單注銷壓力，近期關注2411、 2412合約的反套機會。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收74150元/噸，漲0.54%，持倉17.21萬手，增倉10951手。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)回落，電池級碳酸鋰均價7.37萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.95萬元/噸，價格大幅下跌后，市場成交有所改善。供需雙旺，庫存高位，中長期過剩預期未改，盤面受到壓制。10月基本面修復，下游需求表現(xiàn)仍然相對樂觀，但后市需求淡季排產(chǎn)下降，而供給端難見大幅減產(chǎn)，目前的去庫趨勢恐難以維持，11月或重回過剩趨勢。展望后市，宏觀情緒改善，但過剩預期未改，預計價格以偏弱震蕩為主，主力2501合約運行區(qū)間【70000,78000】元/噸，近期關注宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
