盡管美聯(lián)儲9月一出手就是50基點的超大降息幅度，然而在一個多月后的今天，這個降息周期似乎越來越“不像”降息周期了……
你可能很難想象，時至今日依然有華爾街機構預計，10年期美債收益率有望在明年重返5%關口上方，而伴隨著美聯(lián)儲官員對漸進降息的呼聲愈發(fā)高漲，各期限美債價格周一也全線暴跌，收益率曲線的中長端普遍出現(xiàn)了夸張的兩位數(shù)單日基點漲幅……
這種種不可思議的市場聲音和行情變化，一時間似乎令人們不禁心生疑竇：
我們如今究竟是處于寬松周期的“初春”里，還是依然身處緊縮周期的“嚴冬”中……
華爾街大膽預言：10年期美債收益率將在六個月內重返5%
周一在美債市場上，最為令人感到不可思議的華爾街聲音，無疑來自普信證券(T. Rowe)固定收益首席投資官Arif Husain的一篇研報。他在報告中表示，受通脹預期上升和對美國財政支出的擔憂推動，基準10年期美國國債收益率可能很快會觸及5%的關鍵水平。
Husain指出，10年期美債收益率將在未來6個月內測試5%的門檻，從而使收益率曲線更加陡峭。而達到這一門檻的最快路徑就將出現(xiàn)在美聯(lián)儲小幅降息的情況下。
回顧10年期美債收益率的走勢，上一次這一“全球資產(chǎn)定價之錨”觸及5%大關，還要追溯到去年10月，當時該基準收益率創(chuàng)下了自2007年以來的最高水平。在當時，10年期美債收益率的走升大致是和美聯(lián)儲加息同步的，美聯(lián)儲在去年7月將基準利率抬升至了5.25%-5.50%的二十多年高位區(qū)間。
然而，在眼下美聯(lián)儲已經(jīng)步入降息周期的背景下，Husain依然作出10年期美債收益率可能重返5%的預測，似乎是真的沒太把美聯(lián)儲降息預期“放在眼里”。
對此，Husain給出的理由是，美國財政部為填補政府赤字而不斷發(fā)行的債券，正以大量新的供應“充斥市場”。與此同時，美聯(lián)儲的量化緊縮政策——在多年的債券購買之后試圖縮表，已經(jīng)消除了國債需求的一個關鍵來源。
Husain還表示，美聯(lián)儲最有可能出現(xiàn)的情況是在本輪寬松周期中小幅度降息——與1995年至1998年的降息幅度相當。在這種情況下，中國將注入更多刺激措施來幫助本國經(jīng)濟，并推動全球經(jīng)濟增長，這也將為美聯(lián)儲官員創(chuàng)造更清晰的前景。
當然，美聯(lián)儲也有可能進入正常的寬松周期，將利率下調至接近中性利率的水平。Husain認為，中性利率可能落在3%左右。
Husain還考慮到了美國陷入經(jīng)濟衰退的情況，這將刺激美聯(lián)儲積極下調利率。但Husain強調，“與我一樣認為美國經(jīng)濟近期不太可能衰退的投資者，應該考慮為更高的長期美國國債收益率做準備?！?/span>
一旦Husain的最新預測被證明是準確的，那么毫無疑問，美債市場可能爆發(fā)新一輪動蕩的重新定價。媒體調查的策略師此前平均預計，到明年第二季度10年期美國國債收益率將降至3.67%，這與Husain的預測相去甚遠。
美債一夜暴跌：中長期收益率齊現(xiàn)兩位數(shù)基點漲幅！
而似乎是在一定程度上印證著Husain的大膽預言，各期限美債收益率在本周一也普遍出現(xiàn)了兩位數(shù)的大漲行情。盡管類似的場景，在美聯(lián)儲9月降息靴子落地之后已經(jīng)頻繁出現(xiàn)，但周一市場的波動之大，依然令人感到瞠目結舌。
行情數(shù)據(jù)顯示，截止周一紐約時段尾盤，各期限美債收益率普遍大幅走高。其中，2年期美債收益率漲8.1個基點報4.044%，5年期美債收益率漲11個基點報3.998%，10年期美債收益率漲11.3個基點報4.205%，30年期美債收益率漲10.8個基點報4.505%。
值得一提的是，與美聯(lián)儲利率預期關聯(lián)緊密的2年期美債收益率，目前已緊隨10年期美債收益率的腳步，重返了4%關口上方。
周一美債收益率的大幅走高，在很大程度上受到了多位美聯(lián)儲官員最新表態(tài)的影響。這些官員普遍對降息持謹慎態(tài)度，而本周已是美聯(lián)儲官員在11月決議噤聲期前發(fā)表觀點的最后機會。
美國堪薩斯聯(lián)儲主席施密德周一表示，鑒于美聯(lián)儲最終應該將利率降至多低的不確定性，他傾向于放慢降息步伐。達拉斯聯(lián)儲主席洛根也指出，由于經(jīng)濟環(huán)境仍然存在各種不確定性，美聯(lián)儲應該在降息方面保持謹慎，她支持采用“漸進式”降息。明尼阿波利斯聯(lián)儲卡什卡利則強調，他目前傾向于未來幾個季度以較慢的速度降息。
在周一過后，利率市場目前已進一步下調了對美聯(lián)儲年內降息幅度的預測，最新定價顯示未來兩次政策會議美聯(lián)儲將降息39個基點(跳過某次會議降息的概率已愈發(fā)接近五成)，而上周五收盤時的定價則為42個基點。
投資者目前還在持續(xù)關注中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢和11月5日的美國總統(tǒng)大選，相關局勢發(fā)展都有可能進一步引起通脹“復燃”，從而威脅美聯(lián)儲降息進程。
摩根大通分析師認為，在收益率曲線繼續(xù)陡峭化的同時，長端收益率或將進一步上行。
Jay Barry等分析師在一份報告中表示，“盡管近期收益率已經(jīng)走高，但熊陡走勢表明長端價格可能進一步跌價，我們認為近期沒有催化劑來更鴿派地重新定價美聯(lián)儲的政策預期，而且隨著11月份的臨近，政治發(fā)展可能會主導價格走勢?！?/span>
