上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格偏弱震蕩；COMEX黃金期貨跌0.48%報(bào)2596.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.27%報(bào)31.05美元/盎司。在上周五外盤黃金價(jià)格突破歷史新高后，金銀價(jià)格短期陷入盤整之中。目前市場(chǎng)交易的焦點(diǎn)仍是今晚聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度。雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較強(qiáng)的韌性，但由于目前美國(guó)利率相比中性利率確實(shí)偏高較多，降息50bp同樣存在空間，不排除聯(lián)儲(chǔ)出于穩(wěn)就業(yè)的考慮單次降息更大幅度。而考慮到目前市場(chǎng)對(duì)于鴿派的預(yù)期已經(jīng)計(jì)入的較為充分，需要政策警惕不及預(yù)期帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為在降息周期即將開啟的背景下金銀價(jià)格仍有上漲的潛力，其中白銀因?yàn)閮r(jià)格長(zhǎng)期相對(duì)黃金存在低估，值得關(guān)注其可能存在的補(bǔ)漲行情Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2650】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，605】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，8100】元/千克。

投資策略：關(guān)鍵政策節(jié)點(diǎn)附近不宜盲目入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

LME銅昨日收于9379.0美元/噸，漲0.07%。宏觀方面，美國(guó)8月零售環(huán)比增加0.1%，好于預(yù)期。近期市場(chǎng)對(duì)降息50BP預(yù)期不斷升溫，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布利率決議，建議關(guān)注。基本面上，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，且未來(lái)將臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，預(yù)計(jì)下游仍有一定備貨需求，未來(lái)庫(kù)存有望持續(xù)去庫(kù)。展望后市，近期降息預(yù)期持續(xù)升溫，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫(kù)，支撐能力有望走強(qiáng)，短期銅價(jià)預(yù)計(jì)筑底企穩(wěn)。

投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2506.5，日跌8.5或0.34%，假期期間美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫疊加基本面消息擾動(dòng)，漲幅達(dá)1.4%。國(guó)內(nèi)方面，實(shí)際消費(fèi)邊際繼續(xù)改善，去庫(kù)持續(xù)超預(yù)期，暫時(shí)還是維持年內(nèi)鋁錠最低庫(kù)存降至70w附近的預(yù)期，關(guān)注消費(fèi)改善的持續(xù)性。現(xiàn)貨市場(chǎng)持穩(wěn)，節(jié)前鋁價(jià)大漲疊加假期臨近，持貨商出貨增多，貼水流通相對(duì)泛濫，成交不佳，現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)下跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅上漲、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)節(jié)前整體高位窄幅波動(dòng)，最高漲至4017。海外現(xiàn)貨端日本及美國(guó)現(xiàn)貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)轉(zhuǎn)漲。

投資策略：關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)，前期多頭逢高可考慮部分離場(chǎng)；內(nèi)外反套及borrow仍底倉(cāng)持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)假期休市期間，倫鉛收跌1.5%至2011美元。節(jié)前現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)2410合約升水20-30元/噸，下游采購(gòu)表現(xiàn)一般。當(dāng)前鉛市場(chǎng)主要矛盾在于供需雙弱，原生鉛檢修增加，再生鉛開工不足，供應(yīng)端減量，與此同時(shí)，鉛蓄電池企業(yè)開工下滑，季節(jié)消費(fèi)預(yù)期偏悲觀，因擔(dān)憂需求減量大于供應(yīng)減量，累庫(kù)預(yù)期上升，使得國(guó)內(nèi)鉛價(jià)弱于海外。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果對(duì)商品走勢(shì)影響較大，需謹(jǐn)防宏觀預(yù)期擾動(dòng)，由于鉛市資金熱度不高，消費(fèi)弱壓制鉛市場(chǎng)，鉛價(jià)短期或持續(xù)偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16300,17800】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950，2080】美元/噸。

投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買近拋遠(yuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期差對(duì)商品整體沖擊。

中秋期間倫鋅繼續(xù)上行，一方面，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)節(jié)后降息存在較強(qiáng)預(yù)期；另一方面，進(jìn)入9月國(guó)內(nèi)需求開始進(jìn)入旺季，此前國(guó)內(nèi)多方發(fā)聲加大需求的支持力度。中秋期間倫鋅繼續(xù)上行，突破2900美元一線，最高觸及2977.5美元。上個(gè)交易日自高位回落，收?qǐng)?bào)2924美元，跌幅0.71%。節(jié)前現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水200-180元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2410合約升水120-110，周內(nèi)繼續(xù)去庫(kù)，下游采購(gòu)略有改善?？煽紤]接近3000美元一線附近獲利多頭逐步了結(jié)離場(chǎng)。

投資策略：可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

上一交易日LME收于16130美元/噸，跌210（1.29%），滬鎳主力收于124110元/噸，漲600（0.49%）。節(jié)日期間倫鎳震蕩?；久姹憩F(xiàn)仍較弱，此前印尼礦端有審批新進(jìn)展預(yù)期，配合宏觀壓制鎳價(jià)下行，但仍有待后續(xù)驗(yàn)證，若出現(xiàn)重大進(jìn)展，則成本支撐有松動(dòng)預(yù)期，短期來(lái)看，印尼雨季結(jié)束，鎳礦價(jià)格尤其是菲律賓鎳礦價(jià)格在10月內(nèi)有一定回調(diào)預(yù)期。冶煉端仍維持微利甚至虧損局面，壓縮空間非常有限。不銹鋼市場(chǎng)氛圍持續(xù)不佳，采購(gòu)鎳鐵壓價(jià)情緒重。展望后市，宏觀情緒暫無(wú)大幅波動(dòng)下，鎳價(jià)可維持當(dāng)前區(qū)間，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.0，13.0】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。

LME錫昨日收于31880美元/噸，跌0.06%。降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，外盤有色相對(duì)節(jié)前有小幅上行。從供應(yīng)端看，印尼九月以來(lái)成交不高，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國(guó)內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費(fèi)持續(xù)調(diào)降，未來(lái)或制約冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，錫價(jià)下跌后，對(duì)消費(fèi)或有所提振，下游進(jìn)行一定采購(gòu)。在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)去庫(kù)大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，價(jià)格表現(xiàn)預(yù)計(jì)將有韌性，短期需注意降息不符合預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。